雖然市場擔心美國聯儲局放緩減息腳步，令近期國際股市跌多漲少，但台股則持續強勢，表現優於美股。台灣加權指數一度升破20800點，續創歷史新高。策略上我們維持早前觀點，即台股將由狂牛變成慢牛，大家部署上勿過度進取，建議留意業績理想的優質股。今個星期，本欄會介紹大立光(3008.TW)。
大立光成立於1987年，與大根精密光學合併後，於2002年上市，主要從事光學鏡頭設計與生產，為全球最大之智慧型手機鏡頭廠商。集團總部位於台中精密機械園區，主要產品線為智慧型手機鏡頭、平板電腦鏡頭、筆電鏡頭，主要營收則來自高階智慧型手機市場的塑膠鏡頭。
*首季每股盈利優於預期*
集團今年首季收入為113億元新台幣，季減36.7%，年增23.8%，低於凱基預估與市場預期。而營運規模下降，亦導致毛利率自去年第四季的52.8%下降至49.2%。雖然收入未如預期，但受惠主要業務以外的收益達34.7億元新台幣，當中包含23.4億元新台幣的匯兌收益，總計每股盈利為45.8元新台幣，按季增23.1%，年增更達85.8%，遠優於凱基與市場預期。
展望第二季，管理層表示4至5月客戶入貨情況與3月相近，6月則暫難判斷，而對於潛望式鏡頭相關產品良率部分，則認為具改善空間，但是否能將良率改善直接反映至毛利率仍需觀察。我們下調次季收入至106億元新台幣，毛利率則調升0.1個百分點至48.5%，每股盈利預測回落至26.1元新台幣（原本預計為28.4元新台幣，市期預測為28.8元新台幣）。
針對今年餘下情況，管理層目前未見到有顯著規格升級的趨勢，展望：
*下半年潛望式鏡頭相關產品良率將按年改善，某些客戶有規格升級
*可變光圈相關產品今年或只有少數客戶的機種採用
*G+P（玻塑混合）產品目前需求量仍較少，主因客戶對需求仍有疑慮
*下半年因部分鏡頭產品尺寸變大，製程複雜度提升，第四季產能將接近滿載
*新廠產能將大於目前產能，並將動態調整
*鋰電池相關業務需約4至5年方能有具體營收貢獻
縱使次季業績或回落，惟我們估計集團下半年收入及盈利將有所改善。今年全年收入預期調整至557億元新台幣，每股盈利預估為169元新台幣，增長率按年計達25%。我們亦維持「增加持股」評級，目標價調整為3370元新台幣，基於2024年每股盈餘預估20倍推估而得。至於投資風險，則包括智慧型手機需求復甦不如預期、鏡頭規格升級趨勢放緩，以及同業競爭加劇等潛在負面因素。《凱基亞洲投資策略部主管 溫傑》
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