恒生指數在2月份大漲6.6%之後，3月份延續升勢再漲0.2%。從板塊上來看，除了人工智能相關行業持續強勢外，去年四季度較為落後的消費板塊升勢亦較明顯。究其原因，我們認為中國宏觀經濟在今年穩定開局的情況下，疊加政府有針對性的刺激政策和企業層面的回購分紅等動作，令市場信心迅速恢復。隨著中國經濟穩步回升，港A股結構性上行可期。
2月份以來，中國宏觀經濟的幾個主要指標均出現了明顯的改善跡象。春節期間旅遊人數和旅遊消費均創歷史新高，並已超越了疫情前水平。2月份CPI同比上漲0.7%，也扭轉了去年8月以來一直持平或下跌的態勢。疫情後的結構性經濟復蘇正在逐步實現。同時政府也適時降低五年期LPR50個基點，以及穩定房地產市場和持續推進內需的消費品以舊換新計劃。雖然這些措施並非著力於給予短期強刺激，但長期的作用和政府的方向讓市場對中國的經濟復蘇重新開始充滿憧憬。
未來一段時間，我們認為中國整體經濟將會從以往的規模擴張模式，向由「新質生產力」主題帶動下實現科技創新和產業升級進行轉變。在這樣的一個過程中，維持穩定健康的增長速度，注重增長的品質和盈利將會成為很多上市公司的共識。對於上市公司來說，經營現金流改善，增長所需的資本支出逐步降低，公司的現金儲備有望持續上升。在沒有特別合適的收購需求下，利用手持現金進行股票回購或者分派股息或成大部分公司的選擇。在3月中旬以來的此次年報發布季，就有多個公司，特別是國企和各行業的龍頭提高了派息率和回購力度，也成為近一個月來股市持續走高的重要推手。
筆者認為，港陸股市已經走出了去年四季度的基本面和情緒雙底，處於震盪回升的階段。雖然今年在美國大選年的環境下，仍然會不時出現一些可能對市場情緒造成影響的雜音，例如美國參眾兩院的涉華議案，美國總統候選人的對華政策等。但是這些方面的影響不改中國經濟整體結構性改善的大趨勢。港A股市今年有望在宏觀經濟回穩，微觀基本面改善，以及股東回報提升的三重利好下走出一波結構性上行行情。
《華興證券香港有限公司董事總經理，亞洲研究部主管 陳亞雷》
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