《智瞰天下－張智威》近期環球晶片股走勢瘋狂現象與風險拆解

　　自2026年Q1以來，全球晶片股迎來歷史級狂漲，漲勢之猛、覆蓋之廣、估值跳升之快，皆刷新多年紀錄，成為金融市場最耀眼也最令人不安的焦點。這波行情並非單一個股炒作，而是從美韓到台港、從設計到製造、從存儲到材料的全鏈條共振，背後既有AI算力革命的堅實支撐，也夾雜著資金狂熱與預期透支，呈現「高景氣與大泡沫並存」的瘋狂特質。
　
　　這輪晶片狂潮以費城半導體指數(SOX)為風向標，截至2026年5月上旬，SOX年內漲幅逾65%，過去6周市值暴增約8萬億美元，走出2000年網路泡沫頂峰以來最強6周表現。個股方面，美韓龍頭漲勢驚人，執筆時（11日），英特爾(US.INTC)年內漲幅達238.5%，近一年漲515%；AMD(US.AMD)年內漲112.5%，近一年漲353.6%；三星電子單日暴漲逾14%，市值突破1萬億美元；SK海力士年內累漲約188%，市值突破9000億港元。
　
　　亞太市場同樣瘋狂，港股瀾起科技(06809)年內累漲逾330%，A股科創50指數一度暴漲逾9%。材料端更是誇張，法國Soitec年初至今漲幅達484%，環球晶圓單周漲38%。存儲晶片價格同步飆升，2026年第一季度常規DRAM合約價按季漲90%至95%，伺服器DRAM漲約90%，NAND Flash漲55%至60%，量價齊升帶動業績爆發，三星首季度營業利潤按年增7.6倍，超過2025年全年利潤。
　
　　此輪漲勢核心驅動力，是AI算力需求的指數級爆發，徹底重塑晶片需求結構。過去晶片需求依賴手機、電腦等消費電子，如今全球70%存儲晶片直接供應AI伺服器；單台AI訓練伺服器存儲容量是傳統伺服器的三至八倍，HBM（高頻寬記憶體）需求增十倍以上。AI大模型訓練、推理、數據處理全鏈條消耗海量算力，微軟(US.MSFT)、谷歌(US.GOOG)、亞馬遜(US.AMZN)等巨頭投入數千億美元建AI基礎設施，需求至少持續至2027年，形成「剛性需求無天花板」的市場共識。
　
　　供應方面呈現結構性收縮，供需失衡達到極致：在2023至2024年行業低谷期，全球六大存儲廠商集體減產25%，導致當前產能不足；三星、SK海力士、美光科技(US.MU)將90%先進產能轉向HBM，擠佔普通存儲產能；新產能實質釋放最早要到2027年下半年，未來兩年供需缺口難以彌補。此外，業績超預期與資金擁抱形成「戴維斯雙擊」，龍頭企業季報普遍大超預期，全年指引樂觀，疊加全球流動性寬鬆，公募、私募、散戶資金瘋狂湧入，「做多全球半導體」成為最擁擠交易，科技股持倉佔比創歷史新高。
　
　　但我們必需留意箇中的深層風險，包括估值泡沫、需求見頂、產能過剩與地緣衝突等因素。當前晶片板塊估值已脫離基本面合理區間，中證晶片產業指數PE(TTM)達118.2倍，5年分位83.97%；SW半導體指數PE為100.59倍，處2019年以來78.59%高分位。部分龍頭預期市盈率脫離常識，如美光下財年營業利潤率被預測達78%，而其過去30年平均利潤率僅4.5%。高盛警告，半導體已進入「危險區」，類似2000年網路泡沫，股價完全按「最完美劇本」定價，輕微不及預期即可能引發踩踏。
　
　　再者，當前行業增長高度依賴AI基礎設施投資，結構極度單一。一旦雲廠商資本開支放緩、AI大模型落地不及預期或企業IT預算收縮，高增長敘事將瞬間崩塌。歷史經驗顯示，技術革命常經歷「過度樂觀－理性回歸」，當前巨頭瘋狂建廠或已透支未來兩至三年需求；且AI推理需求放量速度慢於預期，若訓練需求高峰過後出現「青黃不接」，晶片價格與業績將面臨雙殺。
　
　　此外，當前供不應求是短期產能收縮與高端擠壓的結果，但全球廠商已啟動瘋狂擴產：DRAM資本支出增14%，NAND增5%，三星、SK海力士、美光相繼宣布千億級擴產計劃。這些產能將在2027年下半年集中釋放，而AI需求增速或逐步放緩，供需格局將逆轉，恐重蹈2018至2019年「價格暴跌、業績虧損」的覆轍。
　
　　另外，全球晶片產業已成地緣博弈核心，中美科技競爭、出口管制、產業政策壁壘不斷升級。美國限制先進工藝設備出口，荷蘭收緊EUV光刻機管制，導致先進製程突破受阻；各國推動「本土產能」，全球供應鏈分裂為兩大陣營，技術標準不兼容，阻礙迭代速度。此外，關稅壁壘、貿易摩擦隨時可能升級，導致成本暴漲、訂單中斷，衝擊業績與估值。
　
　　長期來看，AI算力革命與國產替代雙邏輯未變，晶片行業仍是未來5至10年高成長賽道，具備長牛潛力。但短期內，板塊已陷入「估值泡沫、交易擁擠、預期透支」的瘋狂狀態，四大風險如懸頂之劍，隨時可能觸發劇烈回調。投資者須理性看待行情，避免盲目追高，警惕高景氣終將見頂、大泡沫終將爆破的歷史規律，在狂熱中保持警惕，在長趨勢中把握結構性機會，小心純炒作的高風險資產，防範泡沫爆破帶來的重大損失。《信誠證券聯席董事及負責人員　張智威》

*筆者並無持有上述股份
　
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