《豪論國金－李振豪》美國總統大選後的操作（二）

　　上周分享過美國總統大選後股市普遍偏向波動，數據上投資者可利用按日操作以減低投資組合的風險，在此不再累贅。當然，除非是業內或退休人士，一般散戶或打工仔不大可能以按日操作，因此以下是以按月甚至按季作分析時點，再找出過去40年共10屆總統大選後的相關數據及案例作分析基礎。

　　共和黨候選人特朗普勝出大選，但程序上在1月20日總統就職典禮中宣誓前（簡稱「權力交接期」），他仍未算是下任美國總統，民主黨仍有翻盤的權利和風險，例如選舉人票未如選民意願般投票，敗方向地方法院提出選舉呈請等等。過去較有爭議的案例，包括2000年小布殊對戈爾、2016年特朗普對希拉里，及2020年特朗普對拜登。參考標普500、歐斯托克及恒指由當年投票日至就職典禮期間的表現，發現按月波動率偏高，尤其2000年佛羅里達州的選舉結果經過36天的爭議後才最終定案，最後戈爾讓步，小布殊勝出大選。當時三大指數皆出現連續兩次以近11%的幅度急升急跌，而最大點數波動皆佔當時指數近15%。相若結果亦在2016及2020年時出現，反映當結果受爭議時，市場便作出高度敏感的反應。看看今天標普500指數的預測市盈率高近25倍，較過去5年的任何平均值都偏高，就職典禮前如有任何閃失，包括民間、州際甚至全國式爭議，相信市場出現急跌的風險將不容忽視。

　　 撇除以上案例，同樣參考過去40年數據，權力交接期間各資產表現，以風險調整後回報作指標，首三位最佳表現者分別是全球國債、全球投資級別企債及美元指數，暗示當焦點集中在股市時，其實資金正為權力交接期間作風險管理，畢竟政治考量的風險遠超市況時，大戶趨向平衡風險不足為奇。

　　按季操作上，預期將與美國經濟「軟著陸」及利率走勢有關，按季的時軸已超越1月20日就職典禮，就算特朗普執政如何飄忽，相信首要目標之一將是確保經濟增長。眼下GDP由3%下降至初值2.8%，美國聯儲局亦預期或降至近2.5%水平。「美國優先」將是毋庸置疑，更重要是2月中旬上任後的《國情咨文》及3月初的新一份《財政預算案》，這才是特朗普真正執政的「底牌」。其次是聯儲局如何在明年1月會議中反映新任總統的執政風格，放緩減息步伐將是預期之一。

　　總統大選後投資市場上有何亮點？下周再續。

　　共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師　李振豪》
　
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