按盤價 
《經濟通通訊社１９日專訊》國際金價昨日重挫超過２％，現貨金跌破每盎司２６００美元
，下探至一個月最低，原因是美國聯儲局預告明年減息步伐放緩，料只減息兩次，刺激美國國債
孳息率和美元飆升，不利金價。金礦股今早普遍下跌，下探低位。不過，部分華爾街分析師仍預
測，明年金價可能飆升至３０００美元，支撐因素包括政治風險，尤其是美國候任總統特朗普的
貿易政策可能引發全球貿易動盪，經濟增長受衝擊，通脹也可能持續，另美元可能走弱及央行買
金都對金價有支持，或可趁低吸納金礦股及黃金ＥＴＦ。
＊聯儲局料明年只減息兩次，美債息美元飆升金價跌逾２％＊
聯儲局議息後一如市場預期減息０﹒２５厘，為今年連續第３次會議下調利率，然而會後聲
明指，對未來幾年進一步減息持謹慎態度，點陣圖顯示官員預料２０２５年可能只會再減息兩次
，每次幅度２５個基點。利率決定公布後，美國國債孳息率和美元飆升，其中１０年期國債孳息
率升穿４﹒５％，為５月底以來的最高水平；美元觸及兩年高位，美匯指數漲１﹒０８％，報
１０８﹒０８，盤中一度漲至１０８﹒２６。國際金價急跌，紐約期金跌２﹒０１％，報每盎司
２６０７﹒７３美元；現貨金價最多挫２﹒２４％，報每盎司２５８７﹒４４美元。
道明證券大宗商品策略全球主管Ｂａｒｔ Ｍｅｌｅｋ表示，這次是鷹派減息，可能會促使
有大量多頭倉位的投機者鎖定利潤，推動黃金下跌。黃金正在與固定收益產品展開競爭，如果聯
儲局激進的寬鬆行動暫停，那麼可自主決策的投資者可能會想要減倉。獨立金屬交易商Ｔａｉ
Ｗｏｎｇ指，市場難以消化明年僅有兩次降息，金價走低，但仍在堅守，如果能守在２６００美
元以上，多頭將感到高興。
＊華爾街分析師料金價明年見３０００美元，支撐因素包括政治風險＊
值得留意，２０２４年對黃金而言是輝煌的一年。截至目前，金價已累計上漲２８％，表現
超過標普５００指數，並在１０月底創下歷史新高。但自１０月以後，金價有所回落，並未像其
他資產類別一樣在特朗普當選美國總統後繼續走高。儘管如此，部分華爾街分析師預測，明年金
價可能在某個時間點飆升至３０００美元。
可能在２０２５年支撐金價的因素包括政治風險。２０２４年全球經歷了大量選舉，而
２０２５年仍存在進一步的選舉風險。法國和韓國的最新事件可能導致重新大選，此外，德國也
計劃在明年２月舉行選舉。另外，２０２５年可能有更強大的全球力量增加政治風險，例如特朗
普的貿易政策可能引發全球貿易動盪，全球經濟增長將受到衝擊，全球預算赤字上升，通脹也可
能持續，這將引發更多的黃金買盤。
＊低增長高通脹將為黃金提供理想環境，料美元走弱提振金價＊
此外，黃金是傳統的通脹對沖工具。部分觀點認為，特朗普提出的經濟政策可能引發通脹。
非黨派組織稅務基金會（Ｔａｘ Ｆｏｕｎｄａｔｉｏｎ）表示，特朗普提議的進口關稅是一種
扭曲的增收方式，可能抵銷其減稅政策三分之二的長期經濟效益。稅務基金會預計，這將導致美
國ＧＤＰ下降約１﹒７％。根據彭博綜合預測，美國２０２５年ＣＰＩ年率將降至２﹒４％，
２０２６年小幅上升至２﹒６％，而核心ＰＣＥ預計在２０２４年為２﹒３％。這意味ＣＰＩ在
２０２５年不會回到美聯儲２％的目標。低增長與高通脹的組合將為黃金好倉提供理想環境。
另方面，自２０１０年以來，金價與美元指數呈現反向走勢。這意味當美元走弱時，金價通
常會上漲。這是因為黃金以美元計價，當美元貶值時，購買一盎司黃金需要更多的美元，這使得
黃金相對更貴，作為一種投資更具吸引力。相反，當美元走強時，購買一盎司黃金所需的美元就
會減少，從而使黃金相對便宜，作為投資的吸引力也會降低。彭博的綜合外匯預測顯示，
２０２５年美元將在第一季度後對歐元走弱，日圓也將對美元反彈，英鎊預計將在２０２６年升
至１﹒３０。因此，美元走弱可能進一步提振２０２５年金價。
＊央行購買仍是黃金需求重要支柱，黃金ＥＴＦ需求或持續增加＊
而從需求角度來看，世界黃金協會報告稱，２０２４年第三季度黃金需求同比增長５％。儘
管第三季度各國央行的黃金購買量有所放緩，但央行購買仍是上半年黃金需求的重要支柱。同時
，黃金ＥＴＦ需求在第三季度激增，主要來自西方投資者。全球投資需求在第三季度同比翻倍至
３６４噸，其中ＥＴＦ需求增加了９５噸，是自２０２２年第一季度以來首個正增長季度。分析
師認為這一趨勢可能持續下去，如果各國央行的黃金需求在２０２５年放緩，投資者可能會填補
需求缺口。因此，需求因素也可能推動２０２５年金價走高。
＊麥格理：聯儲局續減息疊加央行買金，金價明年或再創新高＊
麥格理早前就曾發表報告指，金價明年有上升潛力，並可能會創下新高，因為聯儲局會繼續
減息，同時各國央行亦在增加黃金儲備，預計首季金價平均將為每盎司２６５０美元，比之前的
預測提高１﹒９％；而第二季金價平均將達到每盎司２８００美元，較此前預測高出１２％。
報告提到，金價在明年首季可能會因美元走強而面臨挑戰，但之後有望延續升勢，若中國需
求回升，又或者特朗普的政策可能導致美國財政前景惡化，金價有可能迅速上試每盎司３０００
美元。另外，黃金ＥＴＦ的持有量仍然較２０２０年高位低出２５％，顯示若條件合適，黃金
ＥＴＦ仍有大量購買空間。
＊何啟俊：金價明年仍將受惠多個因素，金礦股及黃金ＥＴＦ都可吼＊
俊賢資產管理投資總監何啟俊表示，因應特朗普包括關稅等政策存在不確定性，聯儲局難免
要早作準備，政策預期也較保守，不過，考慮到美國負債重，加上預料特朗普會增加財政開支，
美國減息周期仍會持續，美元強勢時間雖會比預期長，但中長線料仍會走弱。另外，地緣政治風
險及央行買金會繼續支持金價，特別是中美有可能再爆發貿易戰，黃金相信仍會是投資者對沖相
關風險的有效工具，明年可繼續看好。金礦股及黃金ＥＴＦ都可考慮吸納，金礦股可揀招金礦業
（０１８１８）及山東黃金（０１７８７），其中招金若跌穿１０元可買入，而山東黃金波幅會
較大。ＳＰＤＲ金ＥＴＦ（０２８４０）則料於１８３０元有支持，距現價不遠也可吼。
金礦股今早普遍下跌，其中紫金礦業（０２８９９）於上周五（１３日）遭新加坡政府投資
公司（ＧＩＣ Ｐｒｉｖａｔｅ）減持４４８萬股Ｈ股，每股平均價１４﹒９６８６元，涉資
６７０５﹒９３萬元，最新持股量降至６﹒９４％，股價半日跌０﹒８３％收報１４﹒３４元。
招金礦業則跌１﹒７１％報１０﹒３２元，山東黃金無升跌報１２﹒７６元，靈寶黃金
（０３３３０）跌０﹒７３％報２﹒７２元，惟中國黃金國際（０２０９９）升３﹒５２％報
３８﹒２元。黃金ＥＴＦ方面，ＳＰＤＲ金ＥＴＦ跌１﹒２４％報１８７５元，價值黃金ＥＴＦ
（０３０８１）跌１﹒４８％報６１﹒３８元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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