日圓拆倉爆股災，美恐衰退火加油

　　環球昨日陷入股災，今年一度受追捧的日本市場，至今已倒跌見紅。日本央行明確告別低息政策，與聯儲局逆向而行，觸發巨額日圓套息交易拆倉，乃眼下跌市主因，但美國就業增速出乎意料疲弱，驟然加劇衰退風險，惹來憂慮當地已錯失最佳減息時間，可以是牽連更廣的隱患。

　　亞太股市周一延續上周弱勢急挫，日經平均指數瀉逾12%，韓國及台灣亦跌逾8%，主要市場無一倖免。

巴郡策略驟變 科企增長存疑

　　美國牽頭下，環球資金近年大舉流向日本，「股神」巴菲特（Warren Buffett）名下巴郡加注五大商社所激發的憧憬，短短數周前才助力日經指數再創歷史新高，但指數竟在過去僅3個交易日，已掉頭丟失兩成市值，將年內升幅蒸發掉有餘。

　　日本央行為遏抑輸入性通脹，上周三加息兼預告息口暫不設頂，令借入日圓作套息交易的風險激增。投資者面對息率及匯價雙升陰霾，很快由主要在日本止賺離場，變成人踩人式環球拋售股票避險。

　　人稱「恐慌指數」的芝加哥期權交易所波動指數，昨日曾升兩倍多。日本燃起的火頭，美國亦有添油熾薪，一是巴郡揭示第二季大幅減持蘋果公司持倉近半，二是職位數據折射當地衰退概率升溫。

　　巴郡今季有否再沽貨暫未為人知，但蘋果、亞馬遜等科技巨頭接連交出參差業績後，確令市場反思，連月來有份撐起大市的人工智能公司、特別是半導體新貴如Nvidia，估值是否太高。巴郡上季大手減持不同股票，致手頭現金升至2,769億美元（約2.2萬億港元）新高，又有否透露對美國經濟走勢的研判？

　　兩周前，聯儲局前第三把手杜德里（Bill Dudley）以就業市場疲弱為由，敦促立刻減息救經濟，避免掉進惡性循環，尚且只是力排眾議，但美國上周五公布，7月失業率升至4.3%、新增非農職位跌至近年低位後，投行高盛最新亦預視，今年錄「有限度」經濟衰退的機會，由15%增至25%。

市場儲局對弈 恐慌或礙分析

　　以摩根大通及花旗集團為首，利率期貨市場的主流預測迅速變更，押注聯儲局9月及11月議息後，須重手各減0.5厘，甚至有呼聲倡議局方本周內緊急減息。

　　當很多財金大行不久前還在吹奏美國「軟著陸」在望，口風竟能霎時逆轉，不排除有借助差劣數據，倒逼聯儲局出手圖利的意味，又或因為恐慌一葉蔽目，忽視了7月德州曾受颶風侵襲、求職人數大升等，有其他可能妨礙摸清實況的因素。

　　聯儲局連月來一直希望勒住由加薪帶動的通脹，如今究竟是過猷不及，將環球最大經濟體推至難以擺脫的衰退，拖累全球經貿，還是得償所願，純粹令經濟降溫，一時間暫難說清。至少在高盛看來，美國經濟仍可概括為「整體不錯」（fine overall），沒有主要失衡。

　　有別要仰人鼻息的日本，美國最大優勢是只要切合國內通脹和就業兩大目標，聯儲局大可自由調整貨幣政策。金融海嘯以來，美股在量化寬鬆支持下長升長有，未來高息周期一旦結束，銀根再次鬆動，不同資產市場重新回暖，並支持經濟向好，絕非天方夜譚。當然，從一般交易極淡靜的市場均出現大跌市，可見套息交易滲透了環球資產市場的不同角落，一旦便宜資金不再，散戶還是務須時刻警惕，熱錢繼續回朝的潛在影響。