通縮預期從速遏 加碼應對利脫困

　　內地通縮壓力加劇，1月居民消費價格指數（CPI）按年跌幅擴至0.8%，創14年之最。雖然農曆新年延至2月才到臨，的確難免略誇大眼前挑戰，但官方連月來指CPI下滑僅「短期現象」的研判，恐會愈趨難以取信於民眾和企業，有礙提振消費和投資，令經濟有掉進惡性循環之虞。

　　市場期望，物價數據不如人意，終可促使中央政府面對現實，果斷全方位加碼救市。

　　CPI按年跌幅擴至2009年9月以來最差，重要癥結是兔年1月下旬展開，但如今龍年卻待到明天才開始，令國統局最新數據驟然失卻大額節慶消費的動能。

　　從正面角度看，1月消費物價比12月高0.3%，連升了兩個月兼且有所擴大，算是好苗頭，反映官方現有刺激措施，能收一定效用。

　　不過，市場整體仍是偏憂慮。首先，今年的「春節錯月」現象，經濟師早有考慮，惟1月CPI的按年跌幅，仍明顯差過預期0.3個百分點。而且，CPI去年7月初見按年倒跌以來，只曾1次重回正數，現已連續4個月負數，明顯反映需求和信心不足。

亟需明顯轉勢 防範延遲花費

　　除非出現較明確轉勢，當局只會日益難以阻止社會的通縮預期落地生根、循環往復。無論官方研判如何，只要消費者覺得物價將下行，足以決定提升儲蓄、減少消費；當企業的產品或服務利潤降低，且預計價格繼續下挫，也會縮減投資，並壓抑人力成本，結果消費和投資均將下降，拖累經濟放緩。

　　根據國際貨幣基金組織（IMF）分析，經濟復甦遜預期、食物及能源成本走低，以及股市樓市雙雙萎靡，全部有份導致物價不斷走弱。顯而易見，中央政府愈遲跨部門揮出組合重拳，治固疾、穩信心、振內需，未來愈可能事倍功半。

　　人民銀行行長潘功勝上月表明，要將維護價格穩定及推動價格溫和回升，作為貨幣政策重要考量。以當前內地物價之低，人行確有充分空間再放寬貨幣政策，經濟師多促請盡快減息降準，但正如國基會提醒，一旦需求側刺激不足，也會形成下行風險。

放水或有後遺 補貼消費直接

　　有別從供給側「放水」鼓勵投資，有機會加劇工業生產者出廠價格指數（PPI）折射的產能過剩問題，隨時妨礙通脹回暖，分析師指出，派發現金或消費券刺激大眾花錢，可直截了當煞住物價跌勢，只是決策者至今一直抗拒直接補貼。

　　穩住物價與促進增長兩大目標相互關聯，所需藥方卻稍有不同，但若要同時提振信心，已再沒餘裕拖沓用藥，持續消磨公眾耐性。國統局既明確點出，豬肉、鮮菜及鮮果價格大跌，貢獻了上月CPI按年降幅的9成多，那麼農業農村部是否可以出手調節供應，又或進一步提升國家儲備，爭取農畜物價止跌靠穩？

　　自內地去年下半年經濟復甦顯著減慢，雷聲大、雨點小是外界對中央救市政策的常見觀感，但中央匯金出資買基金、中證監撤換舵手等連環新措施，似乎成功穩住了財金市場情緒。要爭取物價重返正區間，官員不妨展現同等決心，促成民眾、民企和外資一同積極配合。