《宏觀銓局－馬桂銓》美國數據中心

　　《宏觀銓局》本周一家銀行邀請筆者向他們的客戶介紹美國市場，尤其是數據中心的投資前
景，而在分享這方面的心得之前，且讓我們先談談近期１０年期國債收益率的飆升情況。
　
　　２０２５年初至今，美國１０年期國債收益率一度由４﹒５６％飆升至４﹒７９％，漲幅逾
５％，及後於１月１５日回落至４﹒６５％。在國債息率飆升下，美國標準普爾５００指數在１
月６日至１月１０日期間也跌了逾２％。美債收益率上升是由於經濟數據優於預期，使投資者相
信聯儲局不會如預期般大幅減息。但後來通脹數據比想像中低，債息又掉頭回落，美國股市隨即
反彈，在本月迄今為止標普５００指數上漲了１﹒２％。
　
　　經驗豐富的投資者或許記得，每當利率快速上升時，股票市場通常都會應聲下跌。例如在
２０２２年當聯儲局大幅加息，使利率從０％升至５％以上，同期標普５００指數便下跌了
１８％。目前市場預計聯儲局在１月２８日至２９日的議息會議上雖不會減息，但對６月減息的
押注卻在增加。
　
　　回到本文的重點，由於美國數據中心的強勁需求，筆者相信美國公用事業將迎來長期增長機
遇。在今天，一些新型的數據中心多數是專門用於人工智能，電力消耗龐大。而在未來兩三年興
建的數據中心更多數是由「科技七雄」所擁有和營運，這些巨企擁有充裕資金，因此我們對這個
板塊的前景抱樂觀態度。
　
　　傳統而言，公用事業是增速較低、但業務穩定的公司，因此其表現往往會低於其他行業，但
投資者卻開始看到了公用事業公司的增長潛力。在２０２４年下半年，標普５００指數中的公用
事業漲幅達１１％，高於指數平均的７﹒７％，更成為第三大表現最好的板塊。
　
　　若以功耗衡量，目前美國擁有全球最大量的數據中心，總功耗為１﹒５萬兆瓦（ＭＷ），遠
多於亞太區的１０兆瓦及歐洲的５兆瓦。而目前美國正在興建的數據中心，其總功耗多達２﹒５
萬兆瓦，增長率為４０％。數據中心主要是用作儲存和運算人工智能（ＡＩ）晶片，為了讓ＡＩ
晶片能夠全天候運行，數據中心必須全天候２４小時、每周７天不間斷地提供電力，也需控制溫
度穩定。
　
　　ＡＩ開發是需要以晶片執行各種學習程式，以按照設計來發展智能。執行的學習程式愈多，
ＡＩ學習的速度就會愈快。如果學習程式一旦因為停電而中斷，電腦工程師可能需耗費大量精力
和時間才能重新啟動程式。因此，數據中心往往設有多層後備支援，包括電池和柴油發電機，為
的是當停電時也能提供備用電力，以確保數據中心能夠毫不間斷地運作。另外，由於數據中心內
可能有數以百計的ＡＩ晶片正在運行，若然沒有適當的溫度調節，中心的溫度便會迅速上升，因
此最新的數據中心亦須做好溫度控制。
　
　　在理想情況下，數據中心內的溫度應維持在攝氏１７至２３度之間。歐洲曾發生過一宗事故
，某數據中心無法為伺服器降溫，導致該中心的溫度每分鐘上升１度。僅僅１５分鐘後，數據中
心的溫度便已攀升至４０度。為了保護ＡＩ晶片的完整性，操作人員唯有無奈地關閉所有電腦伺
服器。此外，一家科技巨頭早前宣布與電力公司簽署了一份為期２０年的電力協議，後者將向前
者提供８３５兆瓦的零碳電力，據估計此筆交易金額約為１６０億美元。
　
　　總括來說，身處人工智能時代，企業對於數據中心的需求將會有增無減，公共事業板塊也因
而迎來了難得的結構性增長機會。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓
》
　
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