《經濟通通訊社６日專訊》２０２４年１２月中國債市高燒不退，人行預告過的年內最後一
次降準最終「爽約」。《路透》指出，儘管人行最新貨幣政策例會繼續強調「擇機降準降息」，
但人民幣匯率突然大貶、中債收益率走低致中美１０年國債負利差擴至逾２４年最大均是掣肘，
為人行落實寬鬆政策的擇機時點增添變數。業內人士認為，不論是考慮實施必要性還是落地後影
響，春節前降準的概率仍高；人行重提「防範資金空轉」，則顯示短期內降息緊迫性不強，落地
時點料在降準之後。
大華銀行中國環球金市部總監周石磊指出，自１２月政治局會議定調今年貨幣政策「適度寬
鬆」後，適時降息、降準的預期已經完全定價。此前債市收益率大幅下行，以及人民幣匯率壓力
，令去年最後一次降準沒有落地。為落實此前中央會議部署，適時降息降準，「適時」所指的等
待時間已經不多，預計春節前會降準，「大概率等２０號特朗普就職之後」。
＊資金空轉問題相對嚴峻，１月降息概率不大＊
華創證券首席宏觀分析師張瑜則在報告中稱，「擇機」存在內外兩個視角的考量。對外而言
，穩定市場預期，加強市場管理的背景下，人行對匯率的態度較為重要。穩定匯率壓力較大的時
期，銀行間利率易上難下。對內而言，過去一年投資回報較低的背景下，非銀機構向實體的投放
偏低，但居民存款持續搬家導致非銀機構淤積大量存款，資金空轉的問題相對嚴峻。如果未來居
民存款持續搬家至非銀機構，那麼人行通過數量型工具投放貨幣自然面臨諸多掣肘。
國泰君安證券報告則稱，中國央行四季度貨幣政策例會關於穩匯率的表述明顯增多，去年末
降準預期落空源於債市重現投機炒作熱潮，例會重提「防止資金空轉」。考慮到春節前有大量取
現需求，疊加政府支出小月、上繳準備金等，１月降準可能性仍在，但降息概率不大。（ｓｌ）
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