《投資智慧－鄧聲興》AI發展帶動旗下產品需求，建滔積層板增長強勁

　　建滔積層板(01888)早前公布2025年全年業績，營業額按年增長10%至204億元，創下歷史新高；公司持有人應佔基本純利大幅上升85%至24.94億元。董事會建議派發末期股息每股25仙及特別末期股息每股28仙，以回饋股東。業績強勁增長的核心驅動力，在於人工智能等高端領域快速發展，帶動覆銅面板及上游物料需求暢旺，產品實現量價齊升。其中電子玻璃纖維紗及電子玻璃纖維布業務利潤超過6億元，較去年增長70%，表現尤為突出。
　
　　從產業鏈動態觀察，覆銅板行業正處於一輪清晰的漲價周期。2025年以來，以建滔積層板為代表的覆銅板廠商已進行多輪提價，主要由於環氧樹脂、TBBA等化工產品價格暴漲且供應緊張，電子布價格持續上漲，疊加銅價高企等因素，導致原材料及加工成本攀升。近期傳統電子布緊缺預期進一步發酵，2月第一周7628電子布報價按周提升0.5至0.6元/米，遠超此前幾輪0.1至0.2元的提價幅度。公司作為傳統電子布產能規模第二的企業，部分外售電子布直接受益於漲價，同時產業鏈下游的覆銅板能夠保持高稼動率、持續順價，形成電子布與覆銅板良性互動的漲價機制。
　
　　建滔積層板構建完善的垂直整合產業鏈，自產玻纖紗、玻纖布及銅箔等核心原材料，疊加下游客戶分散帶來的議價優勢，使其具備較強的供應鏈穩定性與成本控制能力。測算顯示，2025年下半年單張覆銅板淨利約23元，較上半年提升7元至8元；經過8月、10月、11月、12月（單月兩次）共五次提價，單張覆銅板累計提價幅度在40元以上，漲價完成後，單張覆銅板淨利有望提升至40元左右，盈利彈性逐步兌現。
　
　　展望2026年，公司於清遠市的低介電常數電子玻璃纖維紗生產線已投產，2026年上半年將再增加三個年產500噸的窯爐生產第二代低介電常數及低膨脹系數電子玻纖紗；廣東韶關年產7萬噸電子玻纖紗及9600萬米電子玻纖布的項目將於2026年下半年投產。銅箔方面，HVLP-3銅箔已進入驗證周期，進一步升級產品亦在推進。電子布和銅箔先行，預計M6級別以上覆銅板產品和產能也將逐步推出。伴隨下游客戶認證進展，高端產品銷售佔比持續提升，將與產業鏈漲價共同推動公司盈利中樞進一步抬升。《香港股票分析師協會主席、意博資本亞洲有限公司執行合夥人　鄧聲興》
　
*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　
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