憧憬美國９月減息金價反彈，黃金ＥＴＦ及金礦股應如何部署？

　　《經濟通通訊社２９日專訊》美國６月ＰＣＥ通脹數據符合市場預期，市場繼續憧憬聯儲局
９月開始減息，令美元偏軟和美國國債孳息率下跌，加上中東地緣局勢和美國大選不確定性擔憂
等，令黃金避險需求回升，支持國際金價由近兩周低位反彈。紐約８月期金上周五（２６日）收
市升１﹒２％，報每盎司２３８１美元，現貨金亦升近１％，每盎司報２３８７美元。值得一提
，近日有多間大行繼續唱好金價，其中高盛重申明年可見２７００美元預測，花旗指明年或見
３０００美元。若看好金價，黃金ＥＴＦ及金礦股應如何部署？
　
＊美國６月ＰＣＥ指數升幅溫和，９月減息機率達百分百＊
　
　　美國６月核心個人消費支出價格指數（ＰＣＥ）按月升０﹒１８％，市場預期升０﹒１６％
，按年則升２﹒６％。期內，ＰＣＥ指數按月升０﹒１％，漲幅溫和，符合市場預期，按年則升
２﹒５％。彭博經濟研究指，隨著勞動力市場降溫，預計下半年消費增長將進一步放緩。此外，
數個月以來，核心通脹走勢與聯儲局平均目標大致一致，這可能促使聯儲局最快９月開始減息。
利率期貨監管工具ＦｅｄＷａｔｃｈ顯示，聯儲局本周降息機率僅有４﹒１％，９月減息機率則
達１００％，其中至少減息０﹒２５厘的機率為８７﹒７％，而減息０﹒５厘的機率亦有
１１﹒９％，甚至有０﹒４％機率預期減息０﹒７５厘。
　　中東緊張局勢升級的擔憂情緒升溫，短線偏向給金價提供進一步上漲動能。當地時間７月
２８日，以色列外交部發文稱，上周六（２７日）黎巴嫩真主黨向以佔領的戈蘭高地城鎮邁吉達
爾沙姆斯發動火箭彈襲擊，導致１２名兒童死亡，此舉已「越過所有紅線」。以色列安全內閣已
授權總理內塔尼亞胡和國防部長加蘭特對真主黨採取軍事打擊行動。２８日深夜，以軍戰機對黎
巴嫩南部靠近兩國臨時邊界的地區發動空襲。
　
＊分析師：美通脹數據開綠燈，聯儲本周議息冀鮑威爾啟示９月降息＊
　
　　金融投資服務公司ｅＴｏｒｏ分析師Ｂｒｅｔ　ｋｅｎｗｅｌｌ表示，美國６月份ＰＣＥ報
告基本符合經濟學家的預期，而核心ＰＣＥ指數同比增幅僅略高於預期，報告中沒有任何跡象表
明通脹會意外加速，加上本月早些時候低於預期的ＣＰＩ報告和最近較低的通脹數據趨勢，這應
該給美聯儲在本季度晚些時候降息開了綠燈。在未來一周的美聯儲會議上，所有的目光都將轉移
到聯儲局主席鮑威爾身上，人們希望並預期他將為９月份的降息奠定基礎。近年來，美聯儲一直
非常透明，提前很長時間公布其行動，增加了更多的確定性，而市場喜歡確定性。
　　ＳＩＡ財富管理首席市場策略師Ｃｏｌｉｎ　Ｃｉｅｓｚｙｎｓｋｉ預期本周金價走勢看好
，特別是如果鮑爾能夠偏向鴿派，甚至暗示９月降息的話。道富環球投資管理公司首席黃金策略
師Ｇｅｏｒｇｅ　Ｍｉｌｌｉｎｇ－Ｓｔａｎｌｅｙ也預計金價將保持看漲勢頭，因為很明顯利
率只朝著一個方向發展。美聯儲有望在９月份降息並開始新一輪寬鬆周期，這將推動美元走低並
為黃金提供順風。
　
＊高盛料新興市場央行續買金，重申金價明年達２７００美元預測＊
　
　　另外，高盛上周發表報告指，由於價格敏感性和近期價格飆升，內地黃金需求目前呈周期性
疲軟態勢，但包括人民銀行在內的新興市場央行，可能會繼續頻繁購買黃金。內地市場對價格特
別敏感，預計上海金價下跌１０％將使內地實物黃金需求增加１６％。儘管近期的價格飆升對周
期性需求造成了壓力，但結構性變化使得內地的結構性黃金需求基本保持不變，因為信心下降和
利率下調對需求的提振基本抵銷了本地生產總值（ＧＤＰ）增長趨勢下降帶來的衝擊。預計黃金
好倉潛力巨大，並重申對２０２５年每盎司２７００美元的金價預測，原因是中央政府堅定購買
黃金、美國可能降息以及地緣政治緊張局勢。不過，對價格特別敏感的內地市場正在消化價格漲
勢，這表明黃金達到２７００美元目標的時間可能晚於其２０２４年年底的基線預測。
　　另瑞銀策略師Ｊｏｎｉ　Ｔｅｖｅｓ在一份報告表示，在經濟數據疲弱和聯儲局減息預期推
動下，黃金人氣大漲，金價目前正處於心理關口２４００美元上方，但仍有上漲潛力，而且目前
投資者持有的黃金部位不多，還有追加投資的空間。而自俄烏衝突之後，隨著一些央行質疑持有
美元和歐元計價資產的安全性後，許多央行轉而選擇用黃金來填補儲備。
　
＊花旗指金價明年或見３０００美元，籲買招金紫金＊
　
　　另花旗早前分析了聯儲局減息周期對貴金屬價格的影響，其中在過去４次減息周期，聯儲局
啟動減息後半年的年化對數收益率中位數為１３％，過去２次減息周期的１２個月回報平均為兩
成以上，符合該行對金銀價明年中至明年底分別見每盎司２８００至３０００美元及每盎司３８
至４０美元的目標。而黃金ＥＴＦ上月錄得連續１２個月以來首度淨流入，本月趨勢持續，淨流
入速度每月逾３０噸，或預期４３個月共減持９２５噸的趨勢扭轉，對金價顯著利好。
　　花旗指，由於預期金價上升將對黃金生產商有利，對招金礦業（０１８１８）和紫金礦業
（０２８９９）開啟３０天正面催化觀察。招金目標價為１８﹒９元，紫金目標價為２１﹒９元
，評級均為「買入」。
　
＊溫傑：金價回至２３００美元可買黃金ＥＴＦ，紫金１５元以下才分注吸＊
　
　　凱基亞洲投資策略部主管溫傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，美國很大
機會快將減息，其他國家亦正減息，美元指數也由１０６跌至１０４附近，而地緣政治方面，中
美關係特別是美國總統選舉開始「埋牙」，令金價今輪升浪不算太虛浮，回至２３００美元就可
考慮買入黃金相關資產，首選ＳＰＤＲ金ＥＴＦ（０２８４０），紫金礦業可待回至１５元以下
才分注吸納。
　　金礦股今日先升後回，收市升跌不一，紫金礦業升１﹒７１％收報１５﹒５元，招金礦業跌
０﹒１５％報１３﹒１６元，山東黃金（０１７８７）跌０﹒２５％報１５﹒８２元，靈寶黃金
（０３３３０）無升跌報３﹒２２元，中國黃金國際（０２０９９）升０﹒７１％報４２﹒５５
元。黃金ＥＴＦ方面，ＳＰＤＲ金ＥＴＦ（０２８４０）升０﹒８８％報１７２８元，價值黃金
ＥＴＦ（０３０８１）升１﹒０７％報５６﹒８８元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉