《嘉觀點－麥嘉嘉》出口旺季啟動，航運股攻守兼備再受寵

　　第三季傳統出口旺季正式啟動，今年中國外貿數據明顯回暖，為港股航運板塊提供扎實基本面支撐。同時，多隻龍頭航運股股息率已升至約6厘甚至以上，配合紅海繞道常態化及終端補庫存需求升溫，使板塊兼具「強周期業績支撐」與「高股息防禦」雙重屬性，有望成為下半年港股攻守兼備的資金吸納主力。
　
　　內地海關總署最新公布，以美元計2026年6月中國出口按年增長27%，遠勝市場預期的19%，亦較5月19.4%的增速明顯加快，單月出口金額創歷史新高。今年1至6月累計出口金額按年增長約17.6%，進出口總值以人民幣計首次在歷史同期突破25萬億元，反映外需在AI投資拉動與傳統消費品回穩下同步復甦。在此背景下，第三季出口旺季的「量」與「價」雙重改善，為航運股盈利預期提供上調空間。
　
　　集裝箱航運（歐美航線）反應最快，成為第一梯隊受惠者。美國5月零售銷售按月升0.9%，遠勝預期的0.5%，反映終端消費動力未見放緩。更關鍵的是，美國零售商存銷比於今年第一季（3月）進一步回落至1.26，處於近年低位，顯示零售商庫存相對銷售仍偏緊，補庫存需求逐步浮現。同期，S&P Global美國製造業PMI 6月終值為53.9，雖較5月終值55.1及初值55.7有所回落，但仍處擴張區間，反映企業在關稅政策不確定性下，存在提前拉貨、鎖定成本的「搶運」現象，直接利好6至7月訂單集中下達、8至9月運輸高峰的集裝箱歐美航線。反映市場即期運價的上海出口集裝箱運價指數(SCFI)最新錄得3080水平，續處近年高位，今年以來累計升幅高達128%，反映歐美航線艙位偏緊、運價高位企穩。
　
　　亞洲區內短途貿易同樣升溫，供應鏈持續向東南亞、日韓轉移下，中國與東南亞之間半成品、原材料跨境運輸日益頻繁，中長期料受惠美國關稅政策驅動的產業轉移紅利。
　
　　紅海危機自2024年底爆發以來，多家航運巨頭被迫繞道好望角，航程距離增加約30%至60%，平均航行天數延長7至14天，顯著推高單位TEU運輸成本及有效供給緊張度。即使今年部分紅海航線恢復，在安全風險仍高及保費上升背景下，繞道已趨於常態化，成為支撐運價的長期變數。對運力高度集中於亞歐及跨洋航線的集運龍頭而言，地緣衝擊反而構成盈利槓桿，配合今年出口旺季量增，形成「量價齊升」的景氣疊加。
　
　　東方海外(00316)作為全球集運龍頭之一，運力高度集中於歐美及跨太平洋長途航線，對運價彈性極為敏感。公司2026年首6個月之航線收入及總載貨量較去年同期分別增加5.5%及5.2%。2025年貨運量達787萬TEU創新高，EBITDA利潤率約26%。董事會全年派息率約50%，以現價計算，股息率約6厘，兼具高股息及對長途線景氣的高Beta特性，適合作為旺季行情的核心進攻倉位。
　
　　海豐國際(01308)定位為亞洲區內集運龍頭，收入主要來自中國至東南亞及日韓等短途航線，公司2025年收入按年增長11.6%，純利增長18.9%，連同中期息及特別息全年派息3港元，延續穩定高派息紀錄，以現價計算，預期股息率約6.2厘。受益於供應鏈東移及區內貿易穩健增長，盈利波動相對較低，是下半年防守型資金之優選標的。
　
　　其他值得關注的受惠股，還包括中遠海控(01919)、德翔海運(02510)及太平洋航運(02343)，分別在遠洋集運、區內支線及乾散貨市場具備較強議價及規模優勢。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
*筆者為證監會持牌人，並無持有上述任何股份。
　
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