招商永隆楊曉琴:薦買中國平安
中國平安(02318):集團是中國第一家股份制保險企業,至今已發展成為保險、銀行
、投資三大業務為一體,核心金融與互聯網金融業務並行發展的個人金融生活服務集團之一。旗
下子公司包括平安壽險、平安產險、平安養老險、品行健康險、品行銀行、平安信托、平安大華
基金等。
2024年一季度業績符合預期,新業務價值保持較快增長:一季度中國平安營收同比下滑
1﹒52%至2766﹒9億元人民幣,歸母淨利潤同比下滑4﹒3%至367﹒1億元人民幣
。下滑主要受科技、資管和財險板塊拖累,其中資管板塊減值壓力有所緩解。核心業務壽險方面
,營運利潤同比增2﹒2%,較去年同期的下滑2﹒1%明顯回暖。代理人隊伍規模較年初減少
4%,人均貢獻新業務價值同比大升56%,一方面得益於銷售效率的提升,一方面也得益於產
品和繳費結構調整。一季度實現新業務價值128﹒9億元人民幣,同比增長20﹒7%,高於
市場預期。新業務價值率同比提升6﹒5個百分點至22﹒8%。
投資表現同比承壓,不動產佔比持續下降:一季度集團年化綜合投資收益率3﹒1%,同比
下滑0﹒2個百分點,主要受權益市場波動影響,年化淨投資收益率3﹒0%,同比下滑0﹒1
個百分點,主要是國內利率下行對新增和再配置資產的壓力所致。截至一季度末,集團不動產投
資餘額為2064﹒34億元人民幣,在總投資資產中佔比4﹒2%,較2021年的金額和佔
比均有所下降。其中物權、債券和其他股權投資佔比分別為79﹒8%、16﹒2%和4%,這
裏面佔比八成的物權不動產主要是收租型物業,歷史業績穩定。集團地產相關投資持續下降,內
部結構以無權為主,風險相對可控。
估值修復和高息屬性正值市場關注:資產端地產風險仍是壓制估值的核心因素,近期內地出
台多項扶持地產行業的政策,包括多個城市取消限購,及傳聞地方政府購買商品房庫存作為公租
房等,地產板塊風險有所緩解,權益市場情緒明顯好轉。當前內險股內含價值估值處於歷史低位
,修復空間較大。集團目前股價(20日收盤價)對應2024年預期PEV(內含價值)估值
僅約0﹒55倍,2015-2020年,集團PEV估值均在1倍以上。且中國平安H股目前
股息率6%,上周市場傳聞內地將減免投資者通過港股通投資H股所取得的紅利稅,雖然消息尚
未證實,但高息板塊再次活躍。我們相信在高息加地產風險有所緩和的雙重利好下,集團的估值
有望繼續修復,建議投資者可於現階段布局。(建議時股價:44﹒95元)《招商永隆銀行證
券分析師 楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)
意博資本鄧聲興:薦買中銀香港、中國神華
中銀香港(02388):集團發布2024年第一季度扣除減值準備的淨營業收入為
177﹒9億元,同比增長16﹒8%,撥備前利潤同比增21﹒5%,經營利潤年增
16﹒8%。第一季度經調淨利息收入同比增20﹒5%,集團規模增長繼續跑贏同業,手續費
業務整體回暖,非息收入表現好於預期,淨手續費收入同比增1﹒5%,其他非息收入同比增
10﹒8%。為配合業務發展需求,集團推出了一系列定制化「元動力」人民幣貿易服務方案,
為多個行業、不同貿易業態的企業提供一站式綜合服務。截至今年3月底,集團人民幣貿易融資
餘額較去年底增長近30%。集團持續發揮在人民幣清算及產品服務上的優勢,不斷創新人民幣
跨境使用場景,完善離岸人民幣及跨境人民幣的生態體系,以金融力量賦能實體經濟高質量發展
。目標價30﹒00元,止蝕價22﹒50元。(本周一建議時股價:25﹒85元)
中國神華(01088):集團公布4月營業數據,集團商品煤產量從去年同期的2610
萬噸增長了5﹒4%至2750萬噸;煤炭銷售量3700萬噸,按年增加1﹒1%。今年首4
個月,商品煤產量累計1﹒09億噸,增加2﹒4%;煤炭銷售量1﹒54億噸,增加6﹒9%
。4月份的發電量從149億千瓦時增長了8﹒5%,至161億千瓦時,而總發電量從139
億千瓦時增長了9%,至152億千瓦時。集團煤炭盈利穩定性一直良好,展望煤炭供應逐步恢
復,下游補庫需求轉好,動力煤價、焦煤價均觸底反彈。隨著生產逐步好轉,需求邊際有望繼續
好轉,集團利潤有望持續上升。目標價40﹒00元,止蝕價31﹒00元。(本周一建議時股
價:35﹒85元)《意博資本亞洲有限公司管理合夥人 鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,
未持有上述股份)
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