【長實績後】美銀證券︰長實股價短期缺乏催化劑，維持中性評級

　　《經濟通通訊社２１日專訊》美銀證券發表研究報告指，長實（０１１１３）２０２４年營
運業績基本符合預期。長實股價交易於２０２５財年資產淨值（ＮＡＶ）６３％的折讓，該行認
為長實目前估值便宜，然而，鑑於２０２５年香港及內地發展物業利潤前景疲軟，以及５﹒２％
的低於行業平均的股息收益率，該行認為長實股價短期缺乏催化劑。該行維持其「中性」評級，
目標價３５元。
　
　　報告指，長實繼續尋找收購機會，但指在宏觀環境不確定的情況下將持謹慎態度。長實資產
負債表保持強勁，淨負債比率為４％，包括合營企業╱聯營公司債務的淨負債對總資本比率為
１６﹒１％。
　
　　剔除英國酒吧業務的減值損失，長實報告核心利潤為１３５億元，超出美銀證券預期７％，
因香港發展物業減值損失低於該行２０億元的預測，顯示營運表現符合預期。每股股息
（ＤＰＳ）為１﹒７４元，按年下降１５％，低於該行預期５％，因股息下降與剔除英國酒吧業
務減值損失後的盈利下降一致。長實在２０２４年花費１５億元進行股份回購，但該行注意到大
部分回購發生在上半年。
　
＊料長實需為啟德Ｖｉｃｔｏｒｉａ　Ｂｌｏｓｓｏｍ進一步計提撥備＊
　
　　報告指，長實去年發展物業收入下降２４％至１００億元，ＥＢＩＴ下降５１％至２２億元
，利潤率為２２％。若剔除１２億元減值損失，利潤率與去年同期持平。１２億元發展物業減值
損失主要來自Ｂｌｕｅ　Ｃｏａｓｔ、Ｖｉｃｔｏｒｉａ　Ｂｌｏｓｓｏｍ的預計銷售費用及內
地項目的疲軟。管理層認為，開發商定價仍需保持克制，以實現良好的資產周轉。該行認為長實
可能需要在２０２５年對即將推出的Ｖｉｃｔｏｒｉａ　Ｂｌｏｓｓｏｍ項目進一步計提撥備。
（ｋｌ）
　
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