《外資精點》大和削申洲目標價至９０元，下調盈測反映關稅影響

　　《經濟通通訊社７日專訊》大和研究報告指出，美國對越南與柬埔寨加徵報復性關稅，而上
述兩個國家為申洲國際（０２３１３）所有海外產能所在地，該行指出，申洲國際目前的跌幅恐
屬市場過度反應，因該公司２０２４年美國營收佔比僅１６％，遠低於同業水平。該行維持申洲
國際「買入」評級，目標價則由９２元下調至９０元。
　
　　大和指出，申洲國際採用的「船上交貨」（ＦＯＢ）定價模式不包含目的國關稅。雖然公司
強調自２０１８年貿易戰以來從未承擔關稅成本，但該行的基本情境假設是，考量此次下游品牌
面臨通脹與成本激增導致的需求疲軟壓力，申洲最終可能需分攤部分新增成本，或對其產品均價
（ＡＳＰ）與毛利率造成壓力。不過，由於２０２５年第二至第三季訂單已基本鎖定，顯著影響
預計將延至２０２５年第四季顯現。此外，距離４月９日關稅生效僅一周，不排除美國政府部分
撤回關稅措施的可能性。
　
　　該行指出，申洲２０２５年訂單已滿載，產能擴張節奏才是關鍵瓶頸。相較於晶苑國際
（０２２３２）與華利集團（深：３００９７９）等同業相比，申洲的美國曝險明顯偏低。該行
認為憑藉優異的盈利能力與規模優勢，申洲在全球關稅動盪中有望進一步搶佔供應鏈份額。
　
　　該行將申洲２０２５－２７年度每股盈利預測下調２－５％，以反映新關稅對平均售價及利
潤率的潛在負面影響。（ｋｌ）
　
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