無限量寬撐金價 山東黃金更吃香

　　美國聯儲局繼連環減息後再出動無限量化寬鬆（QE）救市，推動國際金價邁向高峰，金礦股此刻頓成最大贏家。在中港同時上市的山東黃金（01787），產量位居全國首位。

(iStock)

　　加上獲大股東注入資產及對外收購，儲量有增無減，黃金牛市之中將更吃香。

　　坐擁多個全國級礦山的山東黃金，是內地最大黃金企業之一。集團目前於蘊藏全國25%黃金儲量的山東、福建以至阿根廷等地合共經營13座金礦。截至2018年，集團金礦合計資源儲量達968噸，僅次於另外兩大金礦股——紫金礦業（02899）的1,727噸及招金礦業（01818）的1,231噸。所持資產中，以三山島金礦及招家金礦的資源量最多，各逾200噸。比較產量，焦家金礦及玲瓏金礦累計產金量已突破100噸，是唯一同時持有兩座過百噸產能金礦的內地上市公司。

上游比重更勝招金

　　除了規模較大，山東黃金另一特點是業務夠單一，未有參與其他有色金屬的勘探及加工，使其股價表現可反映金價升浪。目前山東黃金的黃金業務收入比重高達99%，同時高於紫金的61%及招金的83%。在上一輪黃金牛市，即2003至2012年，集團連續10年取得盈利增長，同期股本回報率由7%大升至28%，體現其奇高的含金量。集團的高盈利能力亦顯現於成本控制，旗下金礦的現金營運成本為每盎斯682美元，較內地行業平均水平715美元為低。集團積極從外地購入開採設備，並於勘探過程中加入自動化元素，旗下礦山目前平均貧化率及採礦損失率分別只得7.7%及5.6%，兩者都處於行業最低水平。

　　黃金開採政策因環保原因而趨嚴，加上行業處於供給側改革，近年全國礦產金產量持續下跌。山東黃金憑藉生產管理優化，同期產量不跌反升。截至去年上半年，集團黃金礦產金產量達20.5噸，除了按年上升5%，亦是全國首位，佔全國產量升至13%。預期到「十三五」後期，集團黃金整體產量將達50噸。具體擴產計劃包括，在三山島金礦內的多個礦區合併為一，從而擴大開採區域。同時分別於新城及玲瓏金礦增加開採活動。

　　積極開採的同時，集團亦不斷進行收購以提高黃金儲量。2017年，集團收購阿根廷貝拉德羅金礦50%權益，貝拉德羅是南美洲第二大金礦，礦山運作正處成熟期。集團在當地的應佔資源量及儲量分別達137噸及78噸。同年集團母公司山東黃金集團亦和全球最大黃金企業巴里克（Barrick Gold ）達成戰略合作協議，山東黃金未來有機會進一步擴大海外版圖。

母公司注資值憧憬

　　更重要的是，山東黃金集團具備豐厚的黃金儲備，未來有望注入山東黃金。截至去年上半年，母公司仍持有30個探礦權，初步探明的黃金資源儲量接近700噸。按母公司規劃，計劃2020年將一批成熟的採礦權及探礦權注入上市公司，而2023年再注入一批，預計16個採礦權中，有14個或於今年注入，合計黃金資源儲量約54噸；而30個探礦權中的12個亦計劃於今年注入，合計黃金資源儲量為566噸。相信上述資產相繼注入下，可大幅提高山東黃金的資源儲量，盈利未來數年止跌回升，應是預期之內。

　　建銀國際估計，只要金價每上升5%，山東黃金2020財年至2021財年盈利將增長15%至16%。集團積極外購及獲注資，亦可提供額外的增長動力。各主要國家貨幣政策未來一段時間內料易鬆難緊，有利金價繼續呈大漲小回格局。金價近日再揚，山東黃金成功填補月初的下跌裂口，技術形勢轉好，待其回抵該下跌裂口頂約17.7元可吸納，以前高位22元為目標價。萬一其再度回落，回補周初上升裂口底部即16元，則宜止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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