科創板第一股 中國通號獲啟航訊號

　　大市在區間上落，但個股或板塊只要有消息，獲炒上例子並不罕見。中國通號（03969）基本業務，料可因專項債券政策而穩步發展，加上其A股在科創板上市，有足夠因素獲資金追捧。

　　近日股市氣氛回暖，個別板塊只要有消息，就可以炒個不亦樂乎。當中的佼佼者自然是物管股，行業多隻相關股先後發盈喜，雅生活（03319）、永升生活服務（01995）等都急升破頂。沉輪一時的藥業股，在「帶量採購」政策較預期溫和的情況下，中生製藥（01177）和綠葉（02186）上周先後錄得單日升半成的佳績。

　　至於基建股，有機會成為下個受政策風轉向的受惠板塊。上周內地公布多項重磅數據，當中上半年固定資產投資按年增速為5.8%，較1至5月提高0.2個百分點，並勝市場預期。

專項債券有利基建上馬

　　再者，上月內地發布《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，提出積極財政政策，充分發揮專項債券作用，目的是支持有一定收益但難以商業化的合規融資的重大公益性項目。這專項債券，被市場視為能夠對基建產生刺激作用，令相關項目提速上馬。因此消息公布後，中鐵（00390）、中鐵建（01186）股價也一度開車。

　　在內地從事軌道交通控制系統工程的中國通號，料也是專項債券受惠對象之一。事實上，去年內地政府推行去槓桿，導致地方政府融資困難，不少項目都需暫緩，去年交通運輸、倉儲和郵政業的固投僅增長4.4%，第四季更按年跌7.2%。

　　然而，在中美貿易戰仍然陰晴不定的大環境下，推基建穩經濟成為內地最可靠的手段，下半年固定資產投資有望繼續提高。

主業務市佔率首屈一指

　　招商證券指出，截止2018年底，按內地高速鐵路控制系統集成項目累計中標里程統計，中國通號的市佔率超過60%。另外，根據招股書報告，集團期內地鐵通信訊號系統市佔率，也達到40%，兩項業心業務市佔率均為行業第一。雖然去年行業環境一般，但中國通號整體發展仍然平穩向上。去年集團收入按年升15.7%至398.4億元（人民幣。下同），純利則升8%至38億元。

　　各主要業務，包括設計集成、設備製造、系統交付、工程總承包，只得前者的通信及訊號工程因屬於「站後工程」，集團承攬的項目大部分在去年下半年才大規模施工，令按年收入錄得輕微下跌。至於其餘三者，都錄得平穩增長，收入按年升逾一成至三成不等（見表一）。

　　摩通指出，隨著內地高鐵設備開始進入更換期，將對中國通號產品產生新一輪需求。集團管理層預期，今年定單按年料升20%，收入則保持15%至20%的增長。事實上，內地高鐵網絡於2008年起進入高速發展期，事隔逾10年，估計未來5年需替換的里程可達7,000公里，涉資約110億元。

　　今年首季，中國通號的定單保持理想增長，累計簽訂的外部合同總額為74.8億元，按年增加16.1%。其中兩主要分類鐵路領域，及城市軌道交通領域，分別增22.5%及14.4%，足證集團的業務前景穩定。

　　中國通號近期的另一賣點，是其在上海科創板發行A股上市。作為首批科創板上市股份，集團是當中的巨無霸，集資額逾100億元，遠多於排第二的28億元（見表二）。

　　集團的主要業務為軌道交通控制系統，是次集資用途主要為先進及智能技術研發項目、補充流動資金等（見圖），去年研發費用佔收入僅得約3.5%，與大眾理解的科創類股份不同。不過，中國通號作為央企，亦是符合國家戰略的成熟企業，作為示範企業亦無不可。

可成為科創板定海神針

　　再者，其估值在25家科創股份中最低，扣非前市盈為18.18倍，其餘最近已達32.19倍，料成為此板定海神針。按內地國情，新板應該要有好表現壯聲威，中國通號相信可順利啟航。中國通號A股定價5.85元，H股上周五（19日）收報6.15港元，存在約8%折讓，如下周A股上市後衝高，或有機會拉升H股估值。走勢上，中國通號5月至6月築了大圓底後反彈，目前於高位整固，可於5.9港元買貨，上貨6.5港元的近年區間頂水平，失5.6港元止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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