【FOCUS】證監換帥A股變局？外資加速入場有啟示

　　2019開年，身為市值45萬億A股「守門人」的中證監，周六（26日）迎來第九任主席易會滿。如同前任劉士余上任之初被寄予「牛市雨」的厚望，無論是「一會滿」的姓名諧音、易氏的溫州人身分，還是學歷「逆襲」故事、執掌「宇宙行」的靚履歷，都讓從2440低點一路煎熬至今的股民重燃希望。

今次證監換帥，或顯示北京在「穩字大過天」的樓市和「熊蹤冠全球」的股市之間，已下定決心揀定後者推進深層次改革（CNS圖片）

　　放在中國自去年起逐步加快金融自由化的大背景看，今次證監換帥或顯示北京在「穩字大過天」的樓市和「熊蹤冠全球」的股市之間，已下定決心揀定後者推進深層次改革。繼僅79天即出爐的科創板方案、放風新股上市首日擬取消漲跌幅限制，A股今年大概率放鬆監管、回歸真正市場化。年底預測中值2950點的目標能否實現？外資近期加速跑步入場的動作或有啟示。

落實監審分離 風險定價交市場

　　在工行(01398)歷練34年、最終官至董事長的易會滿，今次調任中證監，終於補齊了四大行行長（建行郭樹清、農行尚福林、中行肖鋼）的紀錄。除了被指擁有溫州人敢做敢為、行動力強的特質，易氏從名不見經傳的浙江銀行學校「逆襲」至北大光華管理學院工商管理碩士，乃至喜歡臨場脫稿演講的故事，都被坊間津津樂道。

　　經歷第五任尚福林的股權分置改革、第六任郭樹清的藍籌價值論、第七任肖鋼的「不差錢」牛市幻滅、第八任劉士余的強監管風暴，市場預期，易會滿的首要挑戰是上交所科創板及試點註冊制平穩啟航，但更長遠而言，是落實監審分離，把「風險定價」還給市場，真正令市場在資源配置上起決定作用。

　　關於監管風格轉向的端倪從去年10月30日中證監罕有在盤中發表聲明可見一斑。當時聲明明確，將減少交易阻力，增強市場流動性；減少對交易環節的不必要干預；讓市場對監管有明確預期等。

化解股權質押、債券違約臨考驗

　　或是鑑於此，儘管A股2018年錄十年最差表現，但嗅覺敏銳的外資去年共錄得2942億元的陸港通開通以來的最大淨流入；開年後更加速進場，1月至今，淨流入即逾430億，達上月全月的逾兩倍。據稍早彭博對22家中外券商及基金的調查顯示，上證綜指今年中值為2950點。

　　不過，易會滿如何化解A股上市公司兩大風險－－股權質押、債券違約，亦可謂牽一髮而動全身。儘管號稱「無股不押」的A股在11月錄得45個月以來首次質押股數環比下降，但保守估計質押市值仍逾4萬億。即使是曾經風光錄35個漲停的暴風集團，其實際控制人馮鑫的質押股權比例高逾95%。

　　至於債券違約風險，評級機構標普最新指，去年中國境內債券違約率創下歷史新高，預計今年企業違約率仍將溫和上漲。而中國經濟寒意蔓延，有可能削弱幾乎所有行業企業的盈利能力。穆迪亦指，中國的經濟疲軟和貿易戰可能會使公司更難償還債務。

　　A股股民能否趁易主席上台走出「開始歡天喜地，最後唉聲歎氣」的宿命輪迴？拭目以待。

撰文：俞瑾

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