《缸邊隨筆－石鏡泉》摩通ＣＥＯ給股東的信

　　《缸邊隨筆》摩根大通（ＪＰＭ）行政總裁戴蒙（Ｊａｍｉｅ　Ｄｉｍｏｎ）上周出席摩根
大通全球中國峰會時說，摩通近年在內地的投行業務已「斷崖式下跌」，引起關注。
　
　　不過，上月初戴蒙給股東的信，這位被譽為「最有影響力的銀行家」提及的觀點，就更加豐
富精采。
　
　　談美國經濟，戴蒙毫無顧忌地用了「滯脹」（ｓｔａｇｆｌａｔｉｏｎ）這個詞，並以「在
一個複雜而潛藏著危險的世界中持續前行」為標題。他認為，今時全球可能正進入自二戰後至今
，最危險的地緣政治狀態。而在美國經濟刺激政策、財赤、ＱＴ（緊縮政策）等背景下，摩通會
因應不可預計的、或會持續一段時間的經濟和地緣政治事件，做好相應的準備。
　
　　雖然今時美國許多經濟指標都持續好轉，但看目前物價和利率水平，美國通脹還未有大幅降
低，戴蒙認為非常值得關注。例如持續的財赤支出，便支持著通脹繼續高企。
　
＊戴蒙：應對２％至８％利率環境＊
　
　　因此，戴蒙透露摩通已準備好，要應對利率「從２％到８％，甚至更高」的經濟環境！利率
加至８％甚至更高，固然嚇人。但如利率政策細眉細眼，對通脹的制約作用又可能不大，所以摩
通才作較全面的對策準備。
　
　　在８％利率水平，美國經濟便會從強勁的增長，發展到適度的通脹；到通脹性的衰退，便是
滯脹（停滯性通脹）－－增長停滯，但通脹仍居高不下。滯脹期間，除了利率比較高之外，還有
更多信貸損失，企業的生意更少，市況更困難。
　
　　關於國際博弈，戴蒙認為，美國如要成功執行其戰略的話，必須有４大條件：１﹒　美國的
領導地位必須保持，包括在軍事上的領導地位；２﹒　美國及其盟友一起取得了長期的經濟成功
，並讓國民分享到經濟成果；３﹒　美國能夠加強國內建設，符合國民的要求；以及４﹒　深化
應對最逼切的挑戰。
　
＊「美歐低估中國威脅」＊
　
　　美國「最逼切的挑戰」除了俄烏、以巴的戰事之外，當然少不了要談及「中國威脅論」。戴
蒙認為，美歐國家無論企業或政府都低估了，中國的增長潛力及潛在威脅。他指出，中國一直高
度關注經濟問題，但西方國家卻像仍在夢中。
　　
　　戴蒙認為，美國對中國潛在的威脅有不正確的理解，包括：
　
　　１﹒　以為中國是企業供應鏈唯一的方案，導致企業過度依賴中國，例如日用品，甚至關係
到美國國家安全的重要原材料，例如半導體、稀土、藥物、與５Ｇ有關的元件及零部件等；２﹒
　可分享會增強對手軍事能力的重要技術；３﹒　個別關鍵行業中，出現不公平競爭，例如電動
車、再生能源、ＡＩ等。當中國透過補貼等措施，造成以上行業出現不公平競爭的情況，繼而損
害了其他國家的經濟利益，令這些國家在某程度上，成為中國的附庸。因此，戴蒙認為，美國絕
不應把重要的資源和技術送給中國。
　
＊空軍戰略ＯＯＤＡ＊
　
　　至於如何應對經濟及國際形勢的不確定性，戴蒙提出了ＯＯＤＡ循環（ＯＯＤＡ　
ｌｏｏｐ）。
　
　　透過觀察（Ｏｂｓｅｒｖｅ）、定向（Ｏｒｉｅｎｔ），從而作出決定（Ｄｅｃｉｄｅ），
並付諸行動（Ａｃｔｉｏｎ）這個不斷評量、檢視，再加分析、決策及行動的過程，戴蒙認為足
以應對任何不確定性。
　
　　他解釋，軍人要處於戰爭狀態的不確定性中，「ＯＯＤＡ」有助他們解決或處理生死存亡的
問題。
　
　　同時，戴蒙認為，過分重視短期數據對長期趨勢及可能影響長遠結果的未來發展的話，恐怕
會有誤導。長期趨勢，例如各國因應國際形勢再軍事化、再生能源產業對資本的需求、地緣政治
衝突等，以上每一個長期趨勢的變數都會刺激通脹繼續上升。
　
　　如果只看同比ＣＰＩ、ＰＣＥ的增或減，即只關注數據相對於上月或去年的變化，投資者便
可能難以理解，通脹為甚麼降不下來或繼續向上的原因。所以戴蒙就建議用ＯＯＤＡ：觀察、評
量，檢視並決定，最後作相應行動；然後，重複這個循環。
　
　　作為投資者，看過戴蒙以上政、經分析，相信都會有得著；作為普通打工仔，或會對
ＯＯＤＡ特別有感覺。職涯規劃，不也是要先看清楚自己身處甚麼環境，定位然後認清目標，努
力打拼？如果全力打拼，不幸輸了，何妨捲土重來，繼續努力。當這個循環無限ｌｏｏｐ，終有
一天，會出生天。《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。