《宏觀銓局－馬桂銓》宏觀形勢日趨不明朗

　　2月28日，在瑞士進行的核談判未能達成協議後，美國與以色列對伊朗發動聯合軍事打擊，伊朗最高精神領袖哈梅內伊身亡，伊朗隨後對美國與以色列在中東地區的軍事基地發動反擊。

　　儘管目前伊朗或區域能源基礎設施尚未受到襲擊，但衛星數據顯示，截至3月1日，經由霍爾木茲海峽的油輪交通已遭到封鎖，石油、液化天然氣及成品油均未能經此路運出。截至3月2日截稿時，布蘭特原油價格上漲7.5%至每桶78.34美元，紐約原油則升至每桶71.88美元（編按：3月9日紐約期油高見118美元）。歐洲方面，EUROSTOXX 50指數期貨下跌1.9%、德國DAX期貨跌1.8%。華爾街方面，標普500期貨與納斯達克期貨均跌1.1%。由於美國是能源淨出口國，被投資者視為避險工具的美國國債則隨即上揚，10年期美國國債的收益率略為跌至3.926%，創三個月以來的新低，亦是自11月底以來首次跌破4%水平。

　　目前，美伊衝突仍然瞬息萬變，前景極不明朗。但從歷史來看，地緣政治對市場衝擊的影響通常不會太久。若要掌握這場地緣政治危機的影響，油價走勢將會是一大關鍵。一旦油價大幅飆升，風險資產往往會大受衝擊，但如果油價穩定，衝擊似乎便會迅速消退。

　　由地緣政治事件引發的油價急升，往往來得快去得也快。對上一次最大型的地緣政治衝擊，是2022年俄羅斯入侵烏克蘭，當時油價曾一度急升34%，並在短短7天時間就升至高位，而在油價見頂之日，美國標普500指數亦見底，隨後便反彈了17%。

　　在過去數十年的多次大型軍事衝突之中，霍爾木茲海峽的航運活動也試過一度停頓，但從來未曾真正關閉。美國在該地區一直維持著相當規模的軍事力量，其海軍基地專門負責確保持該航道暢通。筆者認為，歷史固然為我們帶來一定的參考價值，但未來數周內，中東地區的衝突形勢，仍然相當不明朗。

　　談到美國科技板塊，最近有讀者詢問筆者，何以近期美國的科技股表現相對落後？在今年首兩個月，標普500指數中的「軟件與IT服務」子板塊已下跌20%。部分投資者轉為看淡該子行業，原因是擔心人工智能會對該行業造成負面影響，並打擊就業市場。在這個子行業之中，不乏一些以用戶訂閱模式作為收入來源的企業，因此如果AI導致大規模失業，這些公司可能會受到影響。

　　筆者相信，AI勢必改寫未來的世界。但就像1990年代的互聯網發展與2000年代的移動通訊發展一樣，相信仍需數年時間，AI才會真正廣泛地應用。目前而言，我們看到由AI帶來新增職位（例如AI基礎設施方面的人才）多於被AI取代的工作。股票投資者也可以考慮將投資組合分散至美國股市以外。對風險承受能力較低的投資者而言，一個充分分散的全球投資級債券組合，或許有助於緩衝部分市場波動。

　　筆者的觀點依然未變：投資者不妨等待美股回調後才再次進場。儘管美國經濟正重新獲得上升動能，但標普500指數的市盈率高達21倍。歷史上，美股每年平均出現三次5%的回調，以及一次10%的回調。股票投資者也可考慮配置部分資金於歐洲股市，以分散風險。對於風險胃納較低的投資者而言，一個多元化的投資級別環球債券組合，則有助於駕馭市場波動。《安聯投資大中華基金業務高級產品經理　馬桂銓》
　
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