【電訊股】中聯通上半年少賺35%兼停派中期息，股價插逾一成寧吼其他電訊股？

　　中聯通(00762)昨日收市後公布業績，中期純利按年跌35%至94.68億人民幣，收入微升0.6%至2013.64億元人民幣，最令市場意外是集團宣布不派發中期息，今日股價低開近8%後，跌幅持續擴大，最終跌逾12%收市，為表現最差藍籌，並創52周新低，資金可能正部署換馬至其他中資電訊股，其中中移動(00941)日前已公布業績，雖然盈利也略為倒退，但中期息微增至2.51元人民幣，中電信(00728)則於明日才公布業績，三隻電訊股哪隻較值得吸納？
　
*中聯通中期純利跌35%6年來首次不派息，收入升0.6%*
　
　　中聯通公布，截至2026年6月30日止中期純利94.68億人民幣，按年跌34.6%；每股基本盈利31分人民幣，不派中期息，為2021年度以來首次停派中期息。期內收入2013.64億元人民幣，按年升0.6%。其中營業收入2013.6億元人民幣，升0.6%。服務收入1780億元人民幣，下降0.2%。至於算力收入419億元人民幣，增長13%，其中智算中心收入增長11%，智能計算收入增長9%。另國際業務收入77億元人民幣，增長14%。
　
　　中聯通解釋，盈利階段性波動源於多重因素，受增值稅及人工成本投入節奏變化影響，盈利短期承壓，預計全年人工成本保持平穩，利潤降幅將明顯收窄。而上半年公司經營活動現金流量淨額為329.4億元人民幣，資本開支為240.8億元人民幣，自由現金流88.6億元人民幣，按年增長0.9%。截至6月30日，資產負債率為44.4%。
　
　　中聯通同時公布今年第二季運營數據，截至6月，連接用戶累計約13.1億戶，其中5G網絡用戶累計達約2.49億戶，物聯網終端連接約7.73億戶。算力方面，聯通雲機構產業大客戶數49.1萬戶，雲智產品付費用戶數1.16億戶。
　
*中移動中期純利跌6%派息增至2.51元人幣，收入跌1%*
　
　　中移動日前已公布業績，截至2026年6月30日止中期純利789.34億元人民幣，按年跌6.3%；每股基本盈利3.64元人民幣，派發中期息2.51元人民幣，按年增0.3%，折合2.9003港元，增5.5%。期內營運收入5380.35億元人民幣，按年跌1.1%，其中主營業務收入為4527億元人民幣，跌3.1%。算力服務、智能服務收入佔主營業務收入比達到22.6%，提升2.2個百分點。經營現金淨流入為1149億元人民幣，按年增長37%，自由現金流為539億元人民幣，增長111.6%。移動客戶達到10.11億戶，半年淨增588萬戶，其中次季淨增211.7萬戶；寬帶聯網客戶達到3.37億戶，半年淨增770萬戶，其中次季淨增380.3萬戶；物聯網卡連接數達到15.11億戶，淨增2958萬戶。5G網絡客戶數為6.87億戶。
　
　　中移動執行董事兼董事長陳忠岳指，今年上半年業績表現符合管理層預期，雖然通信服務階段承壓，但算力服務在較高基數下仍增長強勁，智能服務亦持續發展。在派息方面，集團執行董事兼財務總監李榮華表示，公司充分保障股東利益，2026年派息率將穩中有升。
　
*瑞銀：中移動季績遜預期惟派息保持穩定，升目標價至83元*
　
　　瑞銀發表研報指，中移動第二季業績表現低於該行或市場預期，主要受增值稅調整及宏觀環境影響。不過，管理層表示，AI相關項目需符合內部投資回報率要求，預期將支持收入與利潤同步增長。管理層又指全年資本支出將根據需求靈活調整，並強調資源充足對爭取AI項目至關重要，若增長機遇需要，可能進一步增加投資。同時，傳統電訊資本支出預期全年下降20%，上半年已減少9.8%，有助控制整體開支。雖然管理層未提供全年業績指引，但中期股息按年保持穩定，預示全年股息同樣保持穩定。目前股價對應2026年預測股息率約6至7%，具一定支持作用，目標價由81港元升至83港元，維持「中性」評級。
　
　　中金則指，中移動上半年業績表現符合預期，收入小幅下滑，但淨利潤優於預期，主要受投資收益超預期所帶動。上半年基礎通信業務承壓、算力服務增長明顯、智能服務基本穩定，且Token經營、算力業務等新業務契合市場旺盛需求、發展迅速，伴隨新業務發展，上半年資本開支按年增長並且結構顯著向算力傾斜。公司重視股東回報，在淨利潤下滑壓力下，每股股息仍提升，維持「跑贏行業」評級，目標價為102港元。另中信里昂稱，中移動中期業績表現未如理想。不過，儘管利潤下降且資本支出增加，公司仍維持穩定中期派息，派息率提高至69%。基於通信收入疲軟，將其淨利潤預期下調7%，但預計股息將保持穩定或增長，預測股息率為6.5%，維持「優於大市」評級，目標價86港元。
　
*熊麗萍：中聯通意外不派息或引發資金換馬，中移動81元料有支持可吸*
　
　　資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Good Morning》節目指，大家買電訊股因其收息穩定，中聯通現在不派中期息，似乎與大家投資預期相背馳。事實上，很多中資電訊股包括中移動及中電信都承諾派息比率達70%，甚至最高達75%，中聯通派息比率相對低，只有逾60%，有人原本預期它最有空間提高派息比率，現在反而不派中期息，令人有些意外，股價下跌亦正常。至於為甚麼不派息？是否要投資於哪方面？原本預計幾隻中資電訊股都起碼派6厘幾息，既然如此，若其他兩隻電訊股派息穩定，中移動亦提到維持70%派息比率，息率「有數得計」，可能促使一些資金換馬，若持有中聯通暫宜按兵不動，看是否即時反應過大，若連續兩日急跌就要小心，可能是資金換馬。
　
　　熊麗萍又指，中移動已公布會派中期息暫可舒一口氣，而它與中電信之前派息承諾都較強，只有中聯通在此方面一直沒特別表態，現在突然不派息較負面，且在市場預計之外。至於將來怎樣派本期息亦未知，到時會否派多些則要看稍後管理層有否交代，無貨也不宜急於追入。而中電信未公布業績，理論上看不到此問題，因其之前對派息比率的承諾頗強。中移動若有貨則可續持有，既然中聯通不派息，資金可能轉吼中移動或中電信。若資金真的換馬，中移動81元料有支持可吸納。
　
　　熊麗萍認為，除收息外，電訊股傳統業務無疑很穩定，但其新電訊業務發展有甚麼可直接受惠AI未算很明確，即使日後有較明確投資對象，亦不知到時市場反應如何，因此，雖然此板塊可用作收息，但也要關注其下一步投資動向，或新電訊業務有甚麼新發展，當然現時既然有上述因素，一定會揀中移動。另外，電訊股除之前增值稅問題，也要關注國營機構在付帳時有否「拖數」，過去業績也提到有些帳期延長，當中大部分為國營企業，之前股價跌下來也與此有關。
　
　　中聯通今日跌12.36%收報5.495元，連跌3日，累計跌幅13.26%，成交17.74億元。中移動無升跌報82.1元，中電信則升1.18%報4.725元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉
《經濟通通訊社19日專訊》