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▷ 安踏、李寧、特步2026年股息率分別為3%、5%、7%
▷ 安踏目標價110港元，李寧20港元，裕元降至15港元
中信里昂研究報告指，今年第二季宏觀及地緣政治不利因素加強，零售環境轉弱。潛在需求疲弱，加上全球競爭對手去庫存帶來的競爭風險加劇，令內地體育用品品牌銷售放緩。不過，在嚴格的執行能力下，大部分企業在撇除一次性項目後，仍能維持核心盈利能力。踏入第三季，7月受惡劣天氣及消費情緒疲弱影響表現較差，8月則見輕微改善。
毛利率方面，在折扣控制、產品組合改善和渠道結構帶動下，該行覆蓋企業均見提升。安踏(02020)經營利潤率按年擴闊0.7個百分點至27%，受惠於高端品牌組合強勁；而李寧(02331)及特步國際(01368)經營利潤率則按年收縮。股息率方面，安踏、李寧及特步2026年預測股息率分別約3%、5%及7%。
代工生產商(OEM)方面，上半年銷售受Nike、Puma及Lululemon等品牌客戶訂單疲弱影響，裕元(00551)出貨量在7月疲弱數據後或已見底，申洲(02313)下半年亦料較上半年改善。毛利率則受外匯、原材料價格、關稅分擔及工資成本上升影響；預期薪酬成本和原材料價格將持續令利潤率承壓，而外匯和關稅壓力下半年將減輕。該行認為最壞時刻已過，而申洲及裕元股息率具吸引力，分別達5.6%及7.5%。
該行維持首選安踏體育，因其多品牌矩陣及全球市場擴張潛力；同時關注李寧的短期改善，以及高派息的代工生產商，如申洲國際及裕元。
內地運動服飾企業評級和目標價表列如下：
| 股票編號及名稱 | 目標價 | 評級 |
|---|---|---|
| 安踏體育(02020) | 110港元不變 | 優於大市 |
| 李寧(02331) | 20港元不變 | 優於大市 |
| 裕元集團(00551) | 16港元降至15港元 | 優於大市 |
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。
《經濟通通訊社9日專訊》
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