【騰訊預測】騰訊(00700)次季料多賺8%，關注AI內部測試情況及回購指引

　　騰訊(00700)將於下周三（12日）公布截至今年6月底止第二季及中期業績。據《彭博》綜合市場預測數據顯示，第二季收入預測2030.25億元（人民幣．下同），按年升10%；經調整純利料錄680.53億元，按年升7.9%。

　　上半年收入估算則為4004.18億元，按年升9.8%；經調整純利1382.16億元，按年升11.1%。

*核心業務強勁，AI投資令利潤增速低於收入*

　　第二季遊戲及廣告收入增長均可能受季節性因素及高基數影響而放緩，但市場仍關注AI如何持續賦能廣告技術及雲服務。雖然加大AI策略性投入短期或拖累利潤，但騰訊長青遊戲優勢明顯，且核心業務利潤仍足以支持，大行整體態度仍屬看好。

*次季遊戲收入料升7-8%，本土強於海外*

　　花旗預期騰訊第二季總收入按年增長9.3%至2017億元；經調整純利按年增長5.1%至662.5億元，利潤率達32.8%。該行指業績儘管受季節性因素減弱，但遊戲業務將持續強勁增長，廣告收入穩定。其中，網絡遊戲總收入預計按年增8.3%至641億元（國內、外分別增8%及9%）；網絡廣告收入按年升19%至425億元；金融科技及企業服務(FBS)收入按年升9%至605億元，當中雲端業務收入按年升24%至140億元，金融科技收入按年升5.2%至465億元。花旗對AI支出及利潤下滑持謹慎態度，利潤預期較市場更保守。

*廣告收入增長仍近兩成，受惠技術升級*

　　瑞銀預計騰訊第二季收入按年增9%，經調整純利增長4%至660億元，目標價780港元，維持「買入」。該行指內地遊戲業務收入增速料提升至10%，主要受惠《王者榮耀》及《三角洲行動》強勁表現；國際遊戲因Supercell和Kuro合併等因素，增長放緩至8%。廣告業務預期按年增長18%，基數較高令增速稍緩，但仍受惠廣告科技升級、視頻號及更高eCPM形式。經調整營運利潤按年增7%至740億元，主要受營運支出及折舊增加影響。

　　大摩則預期第二季收入按年增長9.4%。非國際財務報告準則營運利潤按年增長7%，雖然低於收入增速，但剔除新興AI業務後，核心業務營運利潤可實現13.5%強勁增長。期內數位內容業務收入料按年增長7%，其中本土及海外遊戲分別增長12%和7%；社交網絡大致持平。廣告（市場推廣服務）收入料按年增長18%，主要受廣告技術提升、視頻號廣告載量增加及搜尋廣告推動。FBS業務料按年增長8.1%，其中企業服務（包括雲業務）因需求回升及定價改善，增速有望達25%；商業支付則受宏觀影響，僅增長4%。

*受AI投資影響，預期短期收入與純利增速差距收窄*

　　大摩指出，騰訊Hy3模型進展迅速，專注產品實用性、成本效益及真實場景應用。隨著下半年晶片供應改善及運算限制放寬，微信AI灰度測試將擴大；AI應用產品組合（包括WorkBuddy、CodeBuddy及IMA等）亦將持續演進，強化模型與應用開發的良性循環。包括股票回購及投資組合審視的積極資本管理措施，亦增強公司資助AI投資及回購的能力。

*關於公司AI動態及宏觀經濟展望*

　　雖然短期業績因投資而波動，市場續看好AI可為騰訊帶來長遠且顯著效果，可憧憬公司介紹混元模型最新迭代、微信AI測試擴大、小程序與Hy3整合，以及雲業務在AI算力需求帶動下的加速情況。市場亦將關注廣告收入趨勢、遊戲新作（如《洛克王國》貢獻）、支付交易活動，以及宏觀環境下的消費與企業支出展望。後市公司資本管理及回購指引仍是焦點。整體而言，大行多維持「買入」或「增持」評級，認為核心業務提供安全緩衝，AI長線價值值得期待。
《經濟通通訊社記者許英略7日報道》