長和系 | 長和長實中期盈利大升惟派息僅增5%，股價齊插半成仍可吼位吸？

　　長和(00001)及長實集團(01113)齊公布業績，其中長和中期純利按年升30倍至268億元，基本盈利升7%至近126億元，派息增5%至74.55仙；長實中期多賺近38%至86.8億元，基礎溢利升近5%至約66億元，派息同樣增5%至41仙。兩隻股份股價今早齊插逾半成，相信是因派息不及預期，不過仍有大行力撐，或許仍可吼位吸納。

 

（資料圖片）

 

長和中期基本盈利升7%息增5%　撇除一次性收益EBITDA跌63%

 

　　長和公布，按IFRS 16後基準計算，截至2026年6月30日止中期純利268.01億元，按年升3046%；每股盈利7元，派中期息0.7455元，按年升5%。按IFRS 16後基準計算，撇除一次性項目及英國電訊業務之影響之基本盈利則錄125.81億元，按年升7%。期內收入2553.92億元，按年升6%；EBITDA總額928.88億元，跌63%。集團出售UK Rails及UK Power Networks權益，確認收益合共177.53億元。

 

　　中期港口及相關服務收益245.2億元，按年增加4%，倉儲收入增長8%，主要來自阿曼及巴基斯坦，惟因巴拿馬業務於2026年2月底遭強制終止後業務量減少，導致整體吞吐量下跌1%而全面抵銷。撇除巴拿馬外，吞吐量按年增加3%。另期內霍爾木茲海峽交通嚴重受阻對部門中東分部影響輕微利好。該部門EBITDA 90.32億元及EBIT 67.3億元，按年分別上升4%及3%。而零售部門以呈報貨幣計算，收益總額、EBITDA及EBIT分別為1007.31億元、86.81億元及67.49億元，按年均增加9%。以當地貨幣計算，收益總額則均增加5%，當中大部分保健及美容產品業務分部表現穩健，以及香港零售業務迎來強勁復甦所帶動。

 

　　長和主席李澤鉅預計2026年餘下時間，集團各業務營運環境仍充滿挑戰，因此將持續採取審慎策略。隨著若干分部市場需求有所放緩，集團核心業務仍將高度重視成本與現金流管理，務求靈活應對市況發展。集團亦將繼續貫徹其嚴謹資本分配，以支持其穩健財務及流動資金狀況。

 

美銀：長和上半年盈利表現穩健估值吸引　予目標價84元

 

　　美銀發表研究報告指，長和上半年核心盈利按年增長7%，表現穩健，維持「買入」評級，目標價84元。儘管長和上半年每股派息增幅低於每股盈利增長，但管理層預計2026年派息增長將與每股盈利增長基本持平，與近年來的趨勢一致。該行亦未預期會因出售UKPN而派發特別股息，因為所得款項仍留在長江基建(01038)，並未向長和轉移，且投資者對此預期並非過高。該行依然看好長和，因其持續推動價值釋放措施，包括過去兩年出售多項資產，而其目前股價較淨資產值(NAV)折讓約46%，估值頗具吸引力。

 

　　花旗亦指，長和上半年業績穩健，純利按年大增逾30倍至逾268億元，撇除一次性項目及英國電訊業務的核心盈利按年增長7%至125.81億元，達到該行對全年盈利預測的約56%，長和在當前艱難經營環境下擁有多元化業務優勢。受惠長建出售英國鐵路及英國電網權益，期內集團淨負債對淨總資本比率降至8.1%的歷史新低。今年7月完成出售VodafoneThree 49%權益再套現43億英鎊，相信長和資產負債率可進一步下降。但對其如何部署累積的現金缺乏清晰說明略感失望，目標價由81.5元上調至89元，維持「買入」評級。

 

長實中期純利升近38%息增5%　基礎溢利升4.9%

 

　　長實公布，截至2026年6月30日止中期純利86.83億元，按年升37.8%；每股基本盈利2.48元，派發中期息41仙，按年增加5.13%。期內收入403.06億元，升58.8%。集團未經審核基礎溢利為66.4億元，按年升4.9%。集團持有房地產投資信託及投資物業之公平值分別減少2.55億元及14.66億元。聯營公司減值為60.23億元。出售英國合營企業錄得97.87億元之溢利。

 

　　上半年度已確認之物業銷售收入（包括攤佔合營企業）為216.18億元，按年升193.5%。位於香港啟德的住宅項目花語海第1期和第2期及另外兩個位於元朗的住宅項目，集團已獲得預售同意書，並會於下半年推出其單位預售。物業租務收入（包括攤佔合營企業）為30.27億元，按年升0.83%。酒店及服務套房業務收入（包括攤佔合營企業）為23.29億元，按年升6.25%，而酒店和服務套房平均入住率分別為88%及90%，收益增加7.9%至8.57億元。英式酒館業務收入為130.14億元，按年升3.9%，主要因為當地貨幣升值所致。

 

　　長實管理層表示，今年以來樓市成交及價格均錄得穩健增長，惟若樓價波動或息率上升，將令樓市走勢放緩；中環以外寫字樓市場仍然困難。會計部總經理文嘉強表示，集團的股息政策與財務表現及前景相關，董事會未有討論派發特別股息，但相信回購股份亦是提升股東長遠價值的方式之一。對於內地宣布對居民境外收入徵稅對本港樓市的影響，企業業務發展部總經理馬勵志認為，有關規例一直存在，並非新政策，近期的公告只是提供更清晰的合規指引。

 

（長實集團網頁截圖）

 

美銀：長實不派特別息或令市場失望　惟估值吸引防禦性強

 

　　美銀指，儘管長實上半年錄得100億元資產處置收益，但決定不派發特別股息，市場或感失望。管理層解釋，此舉基於宏觀環境存在多項不確定因素，強調現金流穩健有助公司應對未來挑戰，並把握潛在投資機會，美銀重申對其「買入」評級，目標價維持54元，反映較資產淨值折讓52%，以及2026年預測市盈率約12倍，估值具吸引力。截至6月底，公司持有220億元淨現金，若計入聯營公司債務，淨債務對資本比率為6.5%，財務狀況穩健。公司現時處於防禦性強的位置，在宏觀不確定環境下具備靈活性，即使短期股價可能波動，長期策略仍具優勢。

 

　　瑞銀維持長實目標價62元以及「買入」評級。長實上半年盈利（不計投資物業重估、減損及出售收益）為66億元，同比增5%，與瑞銀預期一致。公司宣布派發中期股息每股0.41元，同比增5%，然而，與先前管理層指引不同，長實在出售UKPN後並未派發特別股息，收到該交易所得款淨額226億元後，截至2026年6月，長實的淨現金增加至219億元。預期股價將對業績做出負面反應。

 

伍禮賢：長和業績不錯回至64元可吼　長實仍可受惠樓市復甦43元可吸   

 

（伍禮賢）

 

　　光大證券國際證券策略師伍禮賢認為，長和今次業績表現其實不錯，因無論收入、利潤及派息都有增長，當然若從其幾大業務來看，表現相對分化，港口及零售業務收益都錄得按年增加，反而基建業務收益有下跌情況，但總體來看長和業務較多元化，繼續支持業績有不錯的增長動力，同時派息有5%增長其實不錯。不過，過去長和股價走勢基本上不太受外圍環境，以及市場對外圍利率的預期判斷影響，最主要因長和近年有些核心業務的資產出售，令市場對其派息增加幅度有較大憧憬，雖然今次派息增加5%，但令市場對其大增派息預期落空，導致股價出現回落。事實上，其基本面沒太大問題，只不過派息未能令市場很驚喜，股價之前卻已升了很多，但若往後股價持續回落，不妨繼續關注，始終從長線角度來看，長和往後應會繼續剝離一些不太核心的業務，有助其每股淨資產值提升，故可候低買入，若回至63、64元可作中長線部署。

 

　　至於長實，伍禮賢認為其情況有些不同，長實雖然業績有增長，但更多是因出售英國合營企業，若不計出售影響，其業績其實較複雜，首先其基礎溢利按年增加，這反映隨著本港房地產市場出現復甦，對其業績有幫助，但若從另一面來看，公司本身有一些投資物業或房託投資出現公允價值變動，不利於今次業績表現，即是本港樓市暫未見全面復甦，包括其所持投資物業價值有下跌情況。因此，撇除其出售事項，今次業績其實錄得按年下跌，但這不是因基礎溢利下跌，而是因投資公允值下跌。若純從本港房地產市場來看，其復甦包括房價反彈幅度，比長實今次業績表現好，所以長實業績的確令市場失望，導致股價下跌，反而派息增長5%其實不差。而本港房市相信往後仍會繼續復甦，雖然長實今次業績表現較分化，但亦局部體現行業復甦對其基礎溢利的幫助，股價調整應不會特別深，同時，已公布業績的地產及收租股也反映行業正處於復甦階段，故長實若回至43元也不妨吸納。

 

　　長和半日跌5.12%收報68.6元，長實跌7.28%報44.6元。其他同系股份卻逆市上升，電能(00006)升0.76%報59.5元，長江基建升1.66%報64.2元。

 

 

（經濟通HV2報價系統截圖）

 

撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉

 

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