《外資精點》摩通：維持京東集團「增持」評級，目標價148港元

　　《經濟通通訊社14日專訊》摩通發表研究報告指出，京東集團(09618)截至2026年6月底止第二季度業績顯示盈利復甦趨勢屬實，但股價重估尚未反映。報告認為，雖然收入受高基數影響而略有倒退，但整體盈利表現優於市場預期，主要得益於市場推廣開支減少，當中約64%的節省資金重新投入物流履約及研發領域，僅約三分之一直接貢獻至底線利潤。

　　報告提到，京東集團核心零售業務在收入面對壓力的情況下，仍成功將營運利潤率提升至4.6%，較去年同期上升0.1個百分點，創下第二季度促銷高峯期的歷史新高。此表現顯示公司在成本控制方面取得成效，即使面對電子產品類別收入按年下跌11.8%及整體收入倒退2.9%的挑戰，仍能維持盈利能力。

　　在新業務方面，京東的即時零售與食品配送業務虧損持續收窄。2026年第二季度新業務營運虧損為99億元人民幣，較2025年同期的148億元人民幣及2026年首季的104億元人民幣有所改善。摩通認為，這反映公司在快速商業領域最積極的投資階段已過，虧損收窄速度加快，惟部分被對京喜及全球購業務的持續投入所抵銷。

　　財務表現方面，京東第二季度按通用會計準則計算的營運利潤達45.47億元人民幣，較市場共識高出9%；非通用會計準則的淨利潤為89.3億元人民幣，較市場預期高出13%。每股攤薄盈利為6.29元人民幣，高於市場預期的5.40元人民幣，超出幅度達16%。摩通預期，市場將會上調對京東2026年全年盈利預測，而收入預測則可能維持不變，待管理層提供下半年指引後才作調整。

　　報告亦提及京東的股東回報政策。公司在2026年上半年共回購10億美元股份，相當於已發行股份總數約2.5%，當中第二季度回購金額約為3.69億美元，目前仍有10億美元的回購額度未使用。摩通認為，此舉顯示管理層對公司長期前景具信心，並願意透過股份回購提升股東價值。

　　展望未來，摩通維持對京東集團「增持」評級，並將2026年底目標價定於148港元。該目標價基於2027年預測市盈率9倍計算，相當於2026年預測市盈率11倍，高於目前多數中國電子商貿同行的估值水平。摩通認為，京東核心業務具備韌性，盈利改善空間仍存，現時市場共識預測仍有上調潛力，因此看好股價後續表現。主要風險包括市場份額流失超預期、利潤改善受阻於競爭或策略轉變，以及中國宏觀環境進一步惡化導致整體消費疲弱。

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