《外資精點》摩通：維持港鐵「增持」評級，目標價39元

　　《經濟通通訊社12日專訊》摩通發表研究報告指出，維持港鐵(00066)「增持」評級，目標價定於39元。

　　該行指出，港鐵年初至今跑贏其鐵路同業，並在過去三個月跑贏香港發展商。在鐵路方面，持續的跨境客流及強勁高鐵需求應繼續支持客量增長，而在物業方面，港鐵正進入有意義發展利潤確認時期，並仍有良好條件將其土地儲備及發展管道貨幣化。港鐵將於8月13日收市後公布2026年上半年業績，該行預期收入270億元及淨利潤78億元，兩者均大致按年持平。

　　摩通認為，鐵路營運應維持韌性，受強勁跨境客流及高鐵需求支持，儘管較高客量的盈利轉化很可能仍受限制。管理層已表示高鐵收入增長繼續落後於客量增長，而目前補貼機制意味增量客量日益伴隨較低政府補貼。利潤率壓力亦應因較高可變年度付款（VAP）、工資通脹及員工人數增長而持續。在物業方面，租金回報維持負面但正逐步改善，談判及續約變得更穩定，租戶銷售大致跟蹤香港零售市場。雖然旅客消費已轉向電子產品及手機，令港鐵商場內相關租戶受惠，但該行認為這尚未足以抵銷更廣泛行業負面租金回報。預期香港物業發展利潤按年上升50%至100億元。

　　該行認為更重要的投資辯論較少關於短期盈利，而更多關於港鐵如何管理其資產負債表及現金流以撥資投資資本開支，同時維持吸引的股東回報。該股年初至今上升10%，對比恒生指數上升1%，跑贏大市及行業同業，投資者日益認可港鐵的防守特性。隨著市場情緒繼續圍繞科技股轉變，而宏觀條件維持流動，我們對港鐵維持增持，因其防守盈利狀況、資產負債表實力、可見現金產生及對香港結構性復蘇的敞口。

　　摩通預期港鐵2026年上半年收入270億元，大致按年持平，由香港運輸收入溫和改善驅動，但被車站商業收入約10%下跌及較軟物業租金收入抵銷。另預期2026年上半年息稅前利潤大致按年穩定，股東應佔淨利潤達109億元，按年升41%。(kl)

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