《外資精點》大摩：永利澳門股價料跑贏大市，維持「增持」評級，目標價6.1港元

　　《經濟通通訊社5日專訊》大摩發表研究報告指出，永利澳門(01128)股價未來60日料將跑贏香港股市大盤，主要受惠於公司2026年第二季的業務表現優於市場預期。報告顯示，永利澳門第二季的物業息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)較市場共識高出6%，若以經調整的持有不變EBITDA計算，更高出9%。此強勁表現反映公司在澳門博彩市場中具備穩健的營運能力，並為全年業績奠定良好基礎。

　　報告進一步指出，永利澳門2026年上半年的年度化公司EBITDA達10.42億美元，相當於該行全年估值共識的103%。考慮到下半年通常為澳門博彩業的旺季，未來盈利仍有向上修訂的空間。目前股價估值僅約7.6倍企業價值對過去12個月EBITDA，相對歷史平均水平及同業而言處於偏低水平，具吸引力。

　　大摩維持對永利澳門「增持」評級，目標價定於6.1港元。現價5.66港元，意味潛在上升空間約7.8%。目標價是基於對2026年自由現金流(FCFE)的目標收益率9.0%計算，此收益率較2012年以來的長期平均高出100個基點，反映行業風險溢價上升及營運槓桿結構性放緩。然而，公司較高的派息比率有助提升股東現金回報，因此目標收益率的提升幅度相對溫和。

　　報告亦提到，計算自由現金流時，已扣除每年承諾用於非博彩業務的資本開支部分，以確保估值更具保守性。目前股價同時提供約11.7%的自由現金流收益率及7.9%的可持續股息收益率，對追求收益的投資者具吸引力。

　　大摩估計，股價上行的風險包括：永利澳門在澳門博彩市場的市佔率增長高於預期，以及非博彩投資項目對盈利產生正面貢獻。相反，下行風險則包括：同業增加新供應導致競爭加劇，使公司市佔率下跌；以及監管層對高端大眾客群的審查可能趨嚴，影響相關業務表現。

　　報告最後強調，大摩對永利澳門的樂觀看法有約80%或以上的可能性實現，屬「高度可能」情境。報告同時列出其他澳門博彩股的評級，包括銀河娛樂(0027.HK)獲「大市同步」、澳博控股(0880.HK)獲「減持」，而美高梅中國(2282.HK)及金沙中國(1928.HK)則分別獲「增持」及「大市同步」評級，顯示大摩對行業內個別企業的前景看法有所分化。

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