《外資精點》瑞銀下調農夫山泉至「沽售」評級，目標價上調至41.6元

　　《經濟通通訊社26日專訊》瑞銀發表研究報告指，農夫山泉(09633)2025年收入/淨利潤為525.53億元/158.68億元人民幣，按年增長22.5%/30.9%，收入及淨利潤均較該行預測及市場預測高出4%-6%。這意味2025年下半年收入/淨利潤為269.31億元/82.46億元人民幣，按年增長30%/40%。該行將目標價由37.24元上調至41.6元，維持「沽售」評級。

　　管理層未就2026年毛利率/淨利率提供具體指引，主要因PET價格波動及計劃增加營銷投入；目前並無提價計劃，因為農夫山泉已鎖定部分2026年PET用量，且管理層強調其在費用管控上的優勢。

　　該行感覺農夫山泉對新渠道持相對保守態度，公司優先考慮經銷商利益，維持審慎的電子商務收入比例。另外，2025年資本開支維持高位，超過65億元人民幣，管理層預期2026年資本開支將維持同樣高水平，以持續投資新生產設施及水源。(kl)

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