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11/07/2016

美就業再發飆 英經濟仍艱辛

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

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   Wah,好戲連台。繼英國脫歐公投之後,美國就業數據又給了市場一個很大的意外,再次印證了市場的「無常」,資金重新評估風險,股市、債市、黃金比翼齊飛。6月份美國非農業就業增加了287K,比分析員的預測中位數多出近120K,顯示美國增長與收入依然強勁,連同同樣靚麗的ISM製造業數據,股市期待盈利增長,S&P500完全收復了英國公投後的失地,距離歷史新高僅咫尺之遙。勞工市場強勁,或多或少地增加了資金對聯儲加息的預期,利率期貨市場顯示目前市場認為有24%的機會聯儲會在今年12月加息,比數據公布前的12%有明顯上升,同時預期36%的可能在明年6月之前加息。但是這兩個數字實在不算很高,即資金認定公開市場委員會重啟加息的機會在增加,但是決策者暫時對收緊貨幣環境不太熱心。兩年期國債利率在周五非農數據公布後升了3點,但是全周來看整個收益曲線在下沉,這便反映出市場人士對息口形勢的判斷。與世界許多其他國債相比,美國國債起碼有正收益,吸引資金流入。意大利個別銀行出現支付困難,牽動市場的擔心,並進一步放大了資金對英國脫歐和金融穩定的憂慮,歐洲銀行股受到衝擊,不過市場恐慌慢慢趨穩,歐元匯率收斂,德國債券再創新高。市場避險意識趨淡,並沒有影響黃金的好調,成就了股債金罕見的同步上揚。美國經濟數據走好,帶動大宗商品反彈,但是石油市場依舊動力不足。

 

  美國勞工市場在6月份新增加了287K份就業機會,時薪環比增長2.6%,5月數據被進一步下調,失業率因為較高的勞工市場參與度而回升。就業數據通常很波動,一個月的數字未必可以一葉知秋,不過這確是一組相當出色的就業數據,應該說是今年以來最佳的勞工數據之一。由於目前美國經濟的增長動力幾乎全部來自消費,工資上漲加速的確令經濟的底氣更厚實。兩個月前如果出現這樣的就業數字,市場一定認為7月加息板上釘釘。但是英國公投之後,全球增長動力更加捉襟見肘,金融風險上升,而且這種不確定性會在相當的時間籠罩著經濟。同時聯儲上半年辛辛苦苦營造起的加息預期已經消失,市場利率處在歷史低位。最重要的是,貨幣當局本身對經濟前景的把握就信心不足,對加息從內心也不積極,這使得美國的加息前景暫時沒有因為就業數據而出現方向性改變。如果非農數據在今後幾個月維持200K以上的力度,不排除在年底加息的可能,可是在完全就業的情況下筆者相信這種機會不大。維持明年5月加息的判斷。

 

  英國公投脫歐的後遺症繼續發酵,不僅英鎊匯率走出30年新低,銀行股遭到拋售,幾家房地產基金也暫停贖回。歐洲大陸對英國退出的反應,遠比英國政客想像的更決絕;脫歐派政客和選民對隨之必然出現的經濟衝擊,也沒有足夠的心理準備、政治準備。目前英國政府在脫歐談判上念拖字訣,同時希望英鎊貶值能給經濟帶來好處。筆者認為,匯率貶值對經濟的幫助未必如想像的那麼大。當然,脫歐對貿易的影響需要等待談判的結果,不過企業投資的決策大部分已呈停擺狀態,對經濟既有短期衝擊,更有長期危害。匯率貶值所帶來的進口通脹,直接影響能源、食品和外出旅遊的成本。如果改變歐盟勞工在英的就業簽證限制,則低端服務業的成本壓力會明顯增加。弱英鎊或能提升英國的出口競爭力,不過英國出口中大多屬於對價格不甚敏感高端製造業、高端服務業,歐盟可能課徵的關稅負擔尚未計入。相信主要的受惠行業在旅遊業和房地產業,受惠程度則取決於全球經濟和收入情況的改善。

 

  本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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