股份推介

方澤翹

02/09/2026 08:51

新希望服務(03658)營運提效財務穩健，估值偏低具長線吸納價值

建議 : --

止蝕 : --

目標 : --

理由 :
　　在當前波動的市場環境中，新希望服務(03658)展現出極具吸引力的投資屬性。公司不僅財務結構極度穩健，更以超過10%的年化股息率提供了厚實的安全墊，而現行僅約6.3倍的TTM市盈率與不足1.1倍的市淨率，使其處於歷史估值窪地。這種「高股息+低估值」的組合，為投資者提供了極佳的分注吸納機會，靜待後續估值修復行情。
　　公司穩健的財務健康度是支撐這一高股息政策的核心因素。2026年上半年公司繼續保持零計息負債，無任何借貸壓力及利息負擔，財務風險近乎零。流動比率維持2.4倍高水平，資金流動性極度充裕，且無資產抵押、無重大或然負債，財務結構極為健康。期內手握現金及現金等價物約9.618億元，經營活動現金流淨額錄得2,059萬元持續為正。雖處短期盈利調整期，管理層仍維持70%的高派息政策（中期股息每股0.096港元，年化股息率逾10%），派息率遠超原定承諾10個百分點，現金儲備依然穩固，經營紀律嚴謹。
　　穩健的財務表現，源於公司卓越的逆周期經營韌性，面對行業下行壓力仍守住基本盤。公司2026年上半年實現總收入約7.7億元（人民幣，下同），按年增長4.2%；股東應佔純利錄得約1億元，主要受商業運營及生活服務板塊階段性結構調整所致，惟毛利率及歸母淨利率仍分別維持在28.5%及13.0%的較高水平。在消費偏弱、商業運營環境承壓的背景下，盈利質量保持平穩，彰顯公司抗週期經營能力。核心物業管理業務收入達5.04億元，按年增7.9%，佔總收入比重高達65.4%，為公司帶來持續穩定的經營現金流。
　　公司專注高能級城市佈局，西南、華東核心深耕區域簽約額佔比達95.4%，按年提升4.4個百分點，當中成都地區物管收入1.8億元，按年增長14.8%，區域龍頭優勢持續擴大。整體而言，公司96.2%的物管收入來自一線、新一線及二線城市，遠離低線城市低價競爭的紅海市場。公司於成都、昆明及蘇州等城市的物業費單價，較當地均價分別大幅溢價43.7%、19.7%及10.1%，顯示出強勁的品牌溢價能力。
　　市場化外拓方面，公司獨立拓展能力持續釋放。2026年上半年第三方項目收入按年大增20.9%，第三方在管面積按年增長16.6%，增速大幅跑贏整體業務。第三方收入佔比升至42.6%，在管面積佔比達46.4%，較去年同期顯著提升，業務結構成功由「關聯方增量依賴」轉型為「自主市場化驅動」。生活服務及商業運營板塊期內收入結構持續優化，反映公司主動進行的業務孵化與資源重配。生活服務毛利率逆市維持37.9%的高水平，入戶服務訂單量按年大增56%，復購率同比升141%；B端客戶復購率達60%，並新落戶10家超市（含6家無人超市）。商業運營加速資管化轉型，新簽社區商業綜合體「錦官集」長約項目（合同額超7,000萬元），第三方項目佔比升至45%（按年升24個百分點）；長租公寓618個單元維持出租率100%、收繳率達99%，並儲備逾1,500個單元。配合非業主增值服務逆勢升21.9%至5,840萬元，外拓案場及工程改造業務增量顯著，多元業務發展態勢良好。
　　營運提效方面，精細化管理的成效直接體現在人效指標的大幅優化上。公司將數字化管理平台全面融入日常營運，以「人-AI-機」三元協同為底層架構，重塑物業服務的價值曲線，讓管家回歸有溫度的情感連接與急難響應，以AI串聯客戶、工單等全域數據閉環實現精準決策，以機器人替代清潔、巡邏等標準化場景。這一模式的本質是將人力從重複勞動中釋放，使其聚焦於高淨值的服務延伸與客戶體驗創造。公司人均管理效益顯著提升，人均管理面積達1.15萬平方米，按年增17.8%；人均創收22.18萬元，按年增16.7%，人力成本結構持續優化，內部盈利能力不斷增厚。單位面積創收、創利維持健康水平，上半年綜合收繳率逆市提升至71.1%（按年升1.1個百分點），反映管理層放棄粗放擴張，專注高質量經營。物業行業的未來競爭力，不在於規模的線性擴張，而在於以數字化穿透運營全鏈條、以人機協同重新定義服務效能邊界的能力。
　　綜合來看，新希望服務憑藉其穩健的財務狀況、持續優化的業務結構以及卓越的營運效率，已構築起強大的抗週期能力。當前股價嚴重偏低，安全邊際極高，對於尋求穩定現金流與長線資本增值的投資者而言，無疑是一個值得重點關注的標的。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

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