21/12/2011
投行家與人民幣的「美麗誤會」
投資銀行家有多「聰明」,實在見仁見智。不過,在人民幣問題上,筆者認識不少投資銀行家,就相當不「聰明」,對人民幣匯價短期趨勢也產生了美麗的誤會。筆者在此用上「美麗」兩字,因爲不希望用「醜陋」一詞。
人民幣的價值相當引人關注,投資銀行家更需要留意,因爲我們的工作涉及新股和資產買賣,在這些年頭,我們的主營範疇主要涉及内地業務和資產。人民幣匯價的改變,將牽動所有人民幣資產的價格,但是近期關於人民幣升值或貶值的信息卻相當混亂,導致不少專業的投資銀行家也搞錯了。
參考內地人民銀行的最新公佈,11月外匯存款連續第二個月下降,下降的份額較10月份還要多,更創下2007年12月以來最大的降幅。從種種資料和跡象顯示,內地熱錢和資金持續外流,人民幣兌美元依然創下新高。
這反映出央行維持人民幣穩定的目的,由於美元賣盤看似增加,筆者估計國際投資界對人民幣貶值預期將逐步減弱,預料人民幣匯率觸及每日交易區間下限的情況將減少,理論上有助穩定人民幣資產的吸引力。
其實,國際投資者都存有一個誤解,一直以為人民幣在12月初天天「貶值」,導致對人民幣資產進行拋售,受害的包括一眾內銀和內險。國際市場只聽到人民幣連續超過十個交易日觸及「跌停」,但是忽略了中間價卻呈現升勢。
其實大家都誤會了兩個完全不一樣的概念,內地人民銀行每天訂立的官方中間價,其實不是上一天的收盤價,而是根據隔夜美元和其他一籃子貨幣走勢,以及當日早間做市商報價綜合計算等結果釐定的,很多時候甚至會高過上一天收盤價數百個基點,與證券市場的運作概念完全不一樣。
另外,內地即期人民幣匯市由於受到商業銀行不能持有美元空頭過夜,以及其他一些非市場因素等的影響,其收盤價很可能高於「跌停」價格。早前,人民幣兌美元匯率持續「跌停」,「跌停」只是借用了股票市場的術語,這裏的「跌停」是指人民幣兌美元匯率相對於每日公佈的中間價跌幅達0.5%,但每天的中間價有升有跌,因此這段時間的「跌停」並不意味著人民幣匯率駛入了快速的貶值通道。
實際上,相對於11月30日的匯率,進入12月以來人民幣匯率還是持續升值,儘管未來有可能轉慢,但匯率整體處於升值通道的趨勢並沒有變化。
回望2011,證券市場充滿動盪。展望2012,歐洲、美國、以至內地在經濟上均將面對不同挑戰。與此同時美國及歐洲多國來年將舉行總統選舉,內地領導層亦屆換班,可以預期2012年市場的震盪未必較2011年為少。人民幣國際化進程正在逐步展開,人民幣仍處於升值走廊,因而人民幣依然是具備投資潛力的貨幣。
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