11/06/2015
愛恨絞纏的另類「中美」關係
A股與MSCI的關係就是活脫脫的中美關係,大家彼此愛恨絞纏,短時間內看似無緣無份。
儘管我們有無窮的理由將A股納入環球指數,與此同時國際金融大鱷也有無盡的理由將A股拒之門外。不可否認的是,MSCI是一家美資機構,處事需要考慮美國投資者的利益,而美國投資者當然包括美國各級政府。利益有多種,有經濟利益,也有政治考慮。
的確,觀察美國當地言論,對中國及A股的態度愈來愈保守。一年前,筆者對A股納入指數的信心是90%,半年前是95%,三個月前是50%,兩周前只剩下20%。筆者並非空口說白話,讀者大可參考筆者過往半年的言論。為何筆者取態由早前的樂觀轉為如此悲觀?因為觀察到美國當地出現明顯的負面情緒。此外,以英資為背景的富時早前也僅將A股納入若干「過渡性」指數,英國尚算友好,也不外如是。
除了國力比拼的因素外,外資投資者的確是咬著三點不放:
原因一:「實益擁有權」不清。A股對外開放程度、買賣限制、交收等問題有待優化,如目前透過滬港通買入的A股,其「實益擁有權」(即有權行使股東實際權利的人)並不清晰,外資對此並無足夠信心。
原因二:「深港通」未通。MSCI新興市場指數可以只納入上海市場的藍籌股,深港通開通與否並不構成影響,但不排除MSCI考慮納入部分深圳龍頭A股,在此情況下,亦構成或不納入A股的因素。
原因三:「滬港通」額度受限。雖然滬港通大部分時間均沒有用盡額度,但基金擔心會出現一旦單日額度用盡,而無法進行交易的情況。因此有必要考慮擴容甚至廢除額度限制。
若干投資界朋友認為,如果A股被納入MSCI新興市場指數,會明顯刺激已經處在牛市的A股。更有人認為,為了追蹤指數,不少外資基金屆時可能會不計成本地買入A股以滿足指數配置,資金量可能甚為驚人。
筆者的態度相當務實,A股無論何時加入MSCI新興市場指數,環球投資者也是理性看待。內地投資者過分看重外資進場的問題,如「瘋牛」會否真的一發不可收拾?會否真有「天量」的外資基金,為滿足指數配置要求,不問價大量買入A股嗎?
就算A股被納入,其實也不會出現萬億資金一下子蜂擁進入內地A股的情況。不妨參考早前的破紀錄資料,所謂在5月21日至27日的一周,外資流入內地股市創下歷史新高,其實內地股市也只是錄得約45.83億美元淨流入,創下2000年以來最大單周流入量紀錄。
故此,根本不存在萬億美元一下子蜂擁入A股的情況,環球投資者對A股有著不一樣的看法,「價值投資無國界」,若慢牛能取代狂牛,外資參與的意願肯定更高!至於A股何時能被納入MSCI,當然屆時亦需要考慮中美關係的發展。
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