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05/02/2015

突然降準强化「春節行情」

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  昨日,中國人民銀行突然宣佈下調存款準備金0.5個百分點,更對若干特定領域進行進一步的寬鬆,投資市場頗感意外,時間點看似提前不少,究竟原因何在?

 

  筆者認爲,人行這次降準的行動雖然出乎市場預料之外,不過細看近期宏觀經濟形勢,舉動其實也是合情合理。的確,目前内地實體經濟形勢頗爲困難,外匯佔款流入呈現下降趨勢。此外,傳統而言,春節前流動性更趨緊張,降準某程度上能改善流動性,支撐經濟的發展。由於這次降準的時間點大大提前,筆者估計在今年内,為應對資本外流的風險,人行持續降準的機會較大。

 

  提前降準實際上是中央政府與時競賽,爲未來的改革贏取時間及空間,降準提升了内地銀行信貸投放規模,營造較爲利好改革的背後條件,減輕對信用風險的憂慮,有助穩定經濟,促進改革,以及調整經濟結構的大方向。

 

  環球市場變幻莫測,國際貨幣市場爭相量寬,人行此舉實在與環球夥伴看齊。短期而言,在寬鬆的大環境中,人民幣匯率難免走低,雙向浮動更爲明顯,不過,一切變化對保持中國外貿競爭力,甚至是人民幣市場化的改革亦有好處。人行的降準緩解了市場的擔憂,A股有望反彈,而對金融及地產板塊的影響最爲突顯。

 

  觀察上周A股表現,兩市的確乏力。去到本周一,上證綜指數更連跌五天,A股看似開始與牛市已緣盡。股市下跌,事出必有因,近期內地突發的負面消息密集,市場實在需要時間去消化。最新的民生銀行事件,更再次引起投資市場的擔憂,內地金融股受壓較大,保險、券商、銀行三大金融重磅股普遍下跌。不過,若我們再深入分析,就會留意到事件的不同,以往企業高層異動往往會促發股份暴跌,這次民行股價跌勢其實尚未過急,整體銀行板塊亦無爆發恐慌性下挫。

 

  然而,其他板塊亦面臨突發的衝擊,墨西哥政府決定無限期擱置鐵路項目,鐵路板塊及概念股價明顯受壓。除此之外,內地一月份已出台的宏觀經濟也缺乏喜訊,官方製造業PMI指數為49.8%,更創下二十八個月新低,亦爲投資者帶來不明朗的陰影。A股上市企業開始進入年報業績的披露期,宏觀經濟數據如此疲弱,企業的業績難以突破,甚至會出現下跌,對市場的負面影響將會蔓延,同時受影響的板塊亦會擴大。

 

  同一時間,A股有24家新股正式獲批,新一批新股申購潮再次啓動,市場難免面臨資金壓力。這一輪的新股發行數量不但較上一輪有所增加,再疊加春節因素,投資者爲了避險,可能將資金轉投新股,因此,筆者估計凍結的資金量將會更多,更將影響到二級市場的短線表現。人民幣兌美元即期匯率近期迅速貶值亦影響到投資者的部署,在一系列的負面因素影響下,投資者的投資情緒短期內更趨向謹慎。

 

  春節臨近,內地市場在春節前亦有獨特的春節效應,觀察歷史數據,效應亦不能否完全忽略。參考內地報告,由1996年開始去到2014年,春節前十個交易日和後十個交易日獲得正收益的機會分別為84%和79%,而平均收益率分別為3%和2.1%,雖無經濟學的根據,但是中國人特別喜歡春節衝喜,讀者也不妨多予觀察。

 

  筆者原本預期,在步入2月中旬後,內地一月份宏觀經濟數據將陸續出台,若通脹持續偏低,而春節前資金又出現傳統性緊張的話,中國人民銀行再次進行若干稍鬆的貨幣政策,機會也不低。結果,數據尚未發佈,人行便搶先降準。下週一,上證50 ETF期權亦將正式推出,A股投資架構將持續優化,機構投資者參與投資的意願亦會增加,强化了春節行情。

 

 

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