今周向錢看

　　作為投資者，有哪一日不是向錢看？為何是今周才向「錢」看？因為這個「錢」非比尋常，是「大錢」。

　　由7月10日至15日間（日期不定）人行會公布中國6月的金融數據，包括M2，新增人民幣貨款和社會融資。

　　7月12日，美聯儲主席耶倫，將會向國會小組陳述半年度貨幣政策。

　　中美是當今世界第一、第二大經濟國，此兩國的「大錢」走向，對環球經濟、投資市場怎不重要？

　　先講人行的錢。

　　中國5月的M2增速已經回落至個位數，而在6月MPA考核的壓力之下，M2有可能繼續下降，市場的預期在歷史新低的9.5％。信貸投放約1.3萬億；6月進出口需求依然較強，預計出口同比增速8.7％，進口同比增速15％。出口增幅未及進口增幅，對市場提供的流動資金有限。再加上周一至周五分別到期300億、400億、500億、1,000億；此外周四還有1,795億MLF到期，無正回購和央票到期。評︰本周開始公開市場到期量大，加上分紅繳稅的因素，伴隨央行持續回籠資金，資金面將面臨逐步收緊的壓力。市場普遍估人行會於7月中後放水，會利好A股市場。為何有此估？

季結期間 銀行流動性大減

　　7月10日央行公告稱，目前銀行體系流動性在對冲政府債券發行繳款，和央行逆回購到期等因素後處於適中水平，7月10日不開展公開市場操作。這已是央行連續12日暫停公開市場操作。

　　關於資金面的走向，中銀國際、中信証券固定收益團隊和興業證券研究所上前發布的三份研報，大同小異地提出幾大原因︰月中前進入季度繳稅期，這將導致7月財政存款上升，銀行體系流動性相應減少；截至上周五央行連續11個交易日暫時公開市場操作，本周逆回購餘額即將蝕底；MLF巨量到期（表一），地方債發行繳款超3,000億元；70億元規模的國泰君安可轉債已在上周五於網下申購，中國石化可轉債可能會在本周發行。

　　在上述幾重作用力在前，因此分析人士預計，央行最晚會在7月中旬重啟逆回購操作。

　　今年的《中國金融穩定報告（02017）》，把去年的貨幣政策表述「繼續落實穩健的貨幣政策，有效支持實體經濟發展」，換成了「堅持貨幣政策穩健中性，為經濟發展營造良好貨幣金融環境」。

　　「穩健」變作「穩健中性」該怎麼理解？央行副行長易綱此前回應︰中性態勢就是不緊不鬆。對此，業內人士分析，要達到易網所說的貨幣市場「不緊不鬆」，可以預計在幾重壓力襲來的7月中，央行會大概率重啟逆回購，即向市場放水。

　　當市場有如此巨大希望時，如果到7月15日以至20日之後，人行仍無放水，要留心A股將會受到衝擊，並連累到港股。

人行出手 連續12日作抽水

　　有這憂慮是要考慮，為甚麼人行有十多日不出手，而又會突然出手？

　　以6月21日公開市場操作轉為淨回籠為標誌，直至7月6日的12個交易日裏，公開市場操作基本處於「抽水」狀態。其中，除7月4日央行無投放無回籠而實現中性對冲外，其餘11個交易日均處於資金淨回籠狀態，累計淨回籠規模達7,300億元，超過6月中上旬央行通過逆回購和MLF淨投放的資金量。

　　不過，淨回籠無礙近期資金面偏寬鬆。有交易員告訴《中國證券報》記者，7月以來，市場根本不缺資金，借錢是一件很容易的事。7月6日早盤，資金面延續寬鬆態勢，隔夜、7天、14天品種大量融出，絕大部分融入需求一早就得到滿足，個別機構早盤就減點融出。

　　從市場表現看，7月以來銀行間質押式回購市場資金利率持續下行。6日，隔夜加權利率（R001）持穩於2.55％；7天期加權利率（R007）下行約4基點至2.93％；14天、21天無加權利率分別下行約8基點、22基點，最新分別報3.58％、3.65％；1個月、2個月加權利率分別下行約2基點、12基點。與6月末相比，R001下行近37基點，R007下行100基點。

市場淡靜 大市欠水難突破

　　這即是謂，人行不放水，市場到目前也不缺水，在今時環球央行都傾向不放水、不QE，兼要縮表，抽水時，人行為甚麼要對一個已資金不寬不緊的市場注資，去吹皺一池春水？

　　雖然人行不放水，不等於市場缺水，但投資者仍然是以水多好炒作來作入不入市的取向，人行不放水，投資者又不科水，結果是縱然有水，人人都縮水，自我感覺「不良好」，大市又將悶到救命。

　　今時投資者或要留意上海銀行同業拆息Shibor，如果Shibor仍回下，不見回升，而今周五統計局又對GDP增長不表擔憂時，沒有經濟下滑危機，人行真的不會放水，結果是7翻身會變成7瞓身，懶床不起。