高盛愚人？

　　上周五愚人節，美國公布3月非農新增職位為21.5萬個，較市場預期的20.5萬個為好，跟高盛估的增22萬個最近。如高盛對3月就業情況估錯，則他跟估今年美儲局仍會加息三次，可以不理。可惜，高盛估得準，則高盛今仍估︰「加息三次」，就要看看。

　　高盛經濟學家David Mericle預測，上周五發布的美國3月非農就業數據會出現超出預期的增長，失業率將進一步下降；下半年美國經濟向好情形會更加明顯，美聯儲加息進程將超過3月發布的點陣圖預測中值，達到3次加息；目前，風險資產市場得以喘息。

高盛預測美聯儲將在下半年加息3次，原因是︰

　　耶倫的加息主要基於勞動力市場接近完全就業，核心消費價格通脹提升，市場情緒也出現積極改善，這將推動美聯儲收緊貨幣政策。但今年上半年金融市場出現震盪，受到對全球經濟增長的擔憂和耶倫大放鴿派言論影響。耶倫雖然承認核心通脹率超過去年12月的預期，但又表示對最近快速增長的持續性做結論還為時過早，考慮到這個前景風險，美聯儲最好謹慎對待加息。

「債王」預期６月或會加１次

　　高盛預測，耶倫可能會在今年下半年再次啟動加息，有機會加息三次，因為屆時美國經濟增長可能將推動失業率走低，核心通脹率上升，從而增加下半年加息概率，加息路徑甚至會超過3月FOMC會議後發布的利率點陣圖。

　　當然，高盛也有估錯時刻，但一直以來，高盛這位David Mericle都估美儲局今年加息的步伐，較一般市場估計的猛，就算上兩周，美儲局主席放了鴿話，全球都估鴿時，他仍堅執隻鷹，是他偏狂，還是有遠見，筆者只拾人牙慧，一於找來N個分析觀點給大家參考︰

1. 「債王」格羅斯：

　　「債王」格羅斯表示，美國就業報告表現不錯，薪資優於預期；希望耶倫不會將此次的就業數據當成是美國的經濟增速；多年以來，美國財政政策缺失；耶倫困於低利率的泥潭；如果就業持續增長，6月看起來是加息的好時機之一，預計6月可能是美聯儲今年兩次加息時機中的一次。

2. 「美聯儲通訊社」希爾森拉特：

　　有「美聯儲通訊社」之稱的資深記者希爾森拉特認為，此次非農就業報告將使美聯儲繼續採取緩慢加息的策略；但此次非農就業數據仍穩健增長，預計美聯儲將在今年晚些時候加息。預計美聯儲4月不會加息，但6月有加息的可能；此次非農數據表現好於預期，意味着美國勞動者有着積極的就業情緒。

3. 貝齊史蒂文森（Betsey Stevenson）：

　　「美國就業人數只需要每個月增加8萬人左右，就能讓失業率保持在穩定的水平。目前的增幅在20萬人/月以上，將可令美國人重新回到工作崗位上去。」

勞動參與率提高 就業人數回穩

4.經濟政策研究所（Economic Policy Institute）經濟學家伊莉斯古爾德（Elise Gould）：

　　「失業率小幅上升，勞動力參與率繼續顯示出改善迹象，這表明勞工感到樂觀，而且都在回歸就業市場。」

5.凱投宏觀（Capital Economics）經濟學家保羅阿什沃斯（Paul Ashworth）：

　　「家庭調查就業指標顯示，3月份非農就業人數增加24.6萬人，表現非常健康；勞動力人口的增幅更大，達到了39.6萬人。這就意味着，勞動力人口單單是在過去五個月時間裏就增加了200多萬人。勞動力參與率從去年9月份的62.4％上升到了3月份的63.0％，這無論是從速度還是從規模上來看都是一種顯著的改善。」

6. 羅斯芬利（Ross Finley）：

　　美國失業率從4.9上升到了5.0％，87名經濟學家中僅有6人預料到了這一點。支薪員工人數和薪酬均小幅增長。

7.市場研究公司Markit經濟學家克里斯威廉姆森（Chris Williamson）：

　　「新增就業人數繼續強勁增長，工資增長速度也有所加快，從理論上來說這應該會對美聯儲正常化貨幣政策的承諾形成支持，至少在今年加息兩次。但是，雖然就業市場數據吶喊着應該『加息』，但美國國內和其他國家的經濟增長則表現出令人擔心的疲弱迹象，從而給美聯儲帶來了警告，促使其不急於進一步收緊貨幣政策。」

8.美國經濟諮商局（The Conference Board）經濟學家蓋德萊文農（Gad Levanon）：

　　「盡管過去兩個季度經濟增長表現疲弱，而且僱主在第一季度中繼續以穩健的步伐聘用員工，但勞工生產力的增長速度則很可能將非常低下，甚至有可能會是負值。展望未來，我們預計表現疲弱的GDP增長將會轉化為就業增長的減速。」

非農報告令儲局內部起爭議

9. Lenox財富顧問公司：非農暗示美6月有望加息，失業率上升只是更多人參與就業競爭

　　美國3月非農就業報告顯示，美國經濟繼續走強，也許會提振企業收益和股市收益。預計這份強勁的報告將暗示，美聯儲今年將毫無疑問的會加息，且有可能就在6月。雖然3月失業率略微上升，但是出於良好的原因，即更多的人們參與到勞動力市場。

10. 傑富瑞：美國就業市場非常強勁

　　（美國）就業市場的表現依然非常好-基本面強勁，我沒有理由揣測我們即將在不久後看到就業市場的轉折點。

11.聯邦信貸聯盟：非農亮麗無用，美聯儲焦點或在疲軟的原油+製造業

　　美國3月非農就業報告是一份非常不錯的報告，我們繼續看到美國人民重新進入到勞動力市場。但就美聯儲而言，這並不能改變甚麼，4月加息似乎仍遙不可及，今年加息逾兩次的話似乎也不大可能。我認為鑑於本周美聯儲主席耶倫的講話，且目前美國非農就業增加人數每月約為20萬，美聯儲的關注焦點應該是在其他地方。我們看到美國一些行業很疲弱，如原油行業，製造業亦不佳。

12. Markit公司：非農料引發FED內部更多爭議，加息仍將謹慎

　　Markit經濟學家Chris Williamson在一份報告中表示，非農就業人數增長將令美聯儲內部出現更多有關再度加息更加臨近的討論。然而，經濟增長顯現疲軟的迹象，意味着決策者們可能會態度謹慎，等到全球經濟顯現更多活力，美國經濟更加強勁後再採取行動。

13. 瑞信：3月非農不會加重FED鴿派

　　美國3月非農報告很明顯的不會促使美聯儲更加鴿派，這在一定程度上將促使美元指數跌幅放緩。

耶倫鴿派作風難因數據改變

14.道富環球：6月加息機率仍低，失業率上升仍是好事

　　美國3月非農報告非常好，超出20萬，符合預期。不過耶倫本周的講話似乎將4月加息排除在外，且我們認為美聯儲6月加息的機率也很低，不確定市場是否會預計這份非農報告會對美聯儲加息決定產生巨大影響。美國3月失業率由於良好的原因略微上升，愈來愈多美國人參與到勞動力市場，競爭工作崗位，這是好事。

15.德意志銀行：強勁非農難改耶倫鴿派

　　雖然美國3月非農報告較為強勁，但該行認為，這不足以改變耶倫的鴿派基調，也不足以改變耶倫希望加息建立在經濟變熱的基礎之上這一觀點。如果該份報告的分項指標有任何的上升，如失業率，便會使得美國勞動力市場趨緊所帶來的壓力並不那麼緊迫。

16.美國白宮：美國薪資需要更快的增長。

　　筆者仍持一個觀點，美儲局不是看經濟數據，即不是Data Dependent，而是看市場穩不穩，Market Dependent。如果美股穩，中國股市/經濟穩，美儲局就會加息，如果市場有突變，使美國短息出現負利率，並有成勢之可能時，美儲局又會加息。今時華爾街的潮語是︰Stagnation，滯脹，如真出現，你叫美儲局的加息路怎行？