人仔又再貶

　　2016年1月6日，離岸人民幣跌破6.7％，創2009年來新低，2015年在岸人民幣兌美元全年貶幅達4.46％，而離岸人民幣貶達5.28％，貶完了嗎？

　　招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮指出，元旦後人民幣明顯貶值，主要還是為了人民幣匯率指數（CFETS指數）的穩定，中間價在一定程度上起到了引導市場走勢的作用，毋須對中間價做出過度解讀。「人民幣目前並非極度波動，而是從過往極度遏抑的不正常狀態逐漸向正常狀態回歸，企業和個人必須做好人民幣常態化日均波動200-300點的準備。」

　　人民幣還會跌嗎？高盛則認為空間不大。

　　據彭博社報道，Robin Brooks牽頭的高盛分析師在周二的報告中稱，油價下跌可能推高中國的今年經常帳盈餘至約3,600億美元，重返全球金融危機之前的水平。人民幣基本達到了公允值，而非高估；中國出口表現強於其他新興市場，顯示人民幣滙率並不貴從中國的收取平衡來判斷，人民幣再貶的空間相當有限。

三年或許貶值約10％

　　興業銀行首席經濟學家魯政委稱，2016年全年人民幣兌美元將會貶值15％，達到7.3％左右。

　　當人行在去年8月11日突然公布人幣一貶千點，次日又容許市場再貶千點，跟着的一日又再容許市場貶多七百點，即三日共貶二千七百點後，筆者就認為人行已定出了人幣貶值之路，當時就預期人仔兌美元在2015年未會到6.5，2016年會到6.8/6.9，2017年到7.0/7.1。三年下來兌美元共貶約10％。如無意外就差不多了。

　　有這個估計，是因為過去數年，筆者有幸每夏被邀到歐元之父-蒙代爾教授在意大利之家，參與個有關環球經濟與匯率走勢的會議，每年都有個討論主題。早於伯南克於2013年提出要退出QE時，會上已討論過，筆者當時就介紹過漢武帝退出QE之法，而被冠花名為Chop Chop Chin。

匯價變化影響廠商生產成本

　　今時人民幣貶值看似是單個之舉，但可有想過，為何人民幣要有個CFETS的人民幣滙率指數？很簡單，如人仔仍跟美元掛鈎，由於美國加息，美元匯升，人仔亦必升到開巷，這對疲弱的中國出口怎辦？故在SDR一拍板後，人行就推出與13隻貨幣掛鈎的滙率指數，人仔匯可以不跟美元升而升。其中的「魔法」很簡單，美元與港元的比重加上來是32.95％，歐元與日圓加上來的比重是36.07％，當美元與港元（因港元與美元是聯滙故亦即是美元）升時，歐元與日圓便跌，再加上其他9隻資幣都會因美元升而跌，故當美匯升時，人仔便一定跌，這就是近日人仔兌美元貶的原因。事實上，今時人仔的CFETS指數，今周一時跟推出當日的水平反還有所上升，是100.8％，即是跟13隻貨幣共同對比，還微升了0.8％，估不到吧！

　　這叫不叫做貨幣戰爭？筆者認為「暗戰」已起，對於商家言，這絕不是好消息，今後兩、三年間，除了要關注生產成本升跌外，還要留心滙價變化。事實上，今時在珠江三角洲一帶的香港廠家，因為跟銀行簽訂了《遠期人仔外滙合約》如今光蝕匯，已蝕到眼光光，另方面，國外客戶見人仔貶3％，就要求貨價降6％，人仔貶5％，就要求貨價降10％，再下去，這些廠家倒閉的危機就大了，北京和港府應關注這點，因為倒閉潮一烈，兩地的就業與經濟都會受創。

兩本書助你結構金融危機

　　就是因為筆者受蒙代爾教授年會耳濡目染，深感執行QE與退QE會對環球經濟、投資市場產生重大影響，所以這幾年來便組織了兩本書，一本是《經濟觀察》，主要講危機之生成QE的由來，以及退出QE之方，其中有個專章是訪問蒙代爾教授的，另一本是《失序的資本》，是由前港府財金官員梁鳳儀所着，她曾參與2008年金融危機後，眾多環球央行的救亡與善後會議，就談到退出之路與策略。這兩本書基本可以給讀者一個2008年環球金融危機的來龍與去脈，更重要的是，在未來的數年中，環球央行會做甚麼呢？要知就得看這兩本書了。