《外資精點》摩通：維持HashKey「增持」評級，削目標價至4.1元

　　摩通發表研究報告指出，維持HashKey(03887)「增持」評級，並將目標價由5元下調至4.1元。

　　摩通指出，HashKey的股價過去一個月反彈71%，跑贏恒生指數67%。儘管近期反彈，HashKey年初至今仍繼續跑輸主要同業，包括較Coinbase低25個百分點及較Bullish低24個百分點。該股以5.6倍第一財年市銷率交易，為上市加密貨幣交易所中最低倍數，儘管其收入增長展望更強。該行重申對HashKey的「增持」評級，基於其估值不苛刻、管理層透過股份回購的承諾、穩健中期收入增長展望，以及儘管加密貨幣價格調整，於2025年上半年仍有韌性擴張。

　　對比比特幣/以太幣年初至今下跌27%/36%，HashKey的股價年初至今下跌58%。該行指出，比特幣/以太幣價格每變動10%，可能對HashKey的收入有中雙位數百分比影響。然而，HashKey在同期上市加密貨幣交易所中見最急劇股價調整：對比Coinbase跌33%及Bullish跌34%。

　　摩通相信HashKey年初至今股價調整過度：儘管HashKey有更強收入增長軌跡，其交易倍數為同業中最低，僅較歷史低谷高0.5個標準差，對比同業平均1.2。HashKey亦已宣布1億港元股份回購。雖然這僅佔市值1.3%，但展示管理層穩定股價及交付股東回報的承諾。此外，HashKey的業務擴張仍按計劃進行，該行預期儘管加密貨幣價格調整，2026年上半年由低2025年上半年基數有雙位數收入增長。

　　摩通預期HashKey總收入於2026年上半年按年增長15%，總交易撮合收入增長維持穩健於按年34%，部分被鏈上服務弱勢及加密貨幣市場調整引起的公平值虧損抵銷。另預測毛利率按半年改善9個百分點至59%，儘管按年低5個百分點，而非國際財務報告準則淨虧損很可能按年擴大23%。

　　摩通將加密貨幣價格按市價調整，並將2026/27/28年收入估計削減18%/14%/7%。該行較預期2026年預測低8%，但較預期2027年/28年預測高3%/6%。

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《經濟通通訊社19日專訊》