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30/07/2020

讀懂「內循環」天書

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  2020年的中國經濟政策非常繁雜,而且因受到疫情、洪水等災害的干擾而不斷變化。筆者認為,去偽存真,削粗取精,其實讀懂三個字就夠了。這三個字叫做「內循環」。

 

  「內循環」 概念,據報是習近平主席在5月份全國政協會議經濟小組討論時候脫稿提起的,6月份漸漸在官方媒體中出現,聲量不高,份量卻十分重。習主席提出,著力打通生產、分配、流通、消費各個環節,逐步形成以國內循環為主體、國內國家雙循環相互促進的新發展格局。

 

  中國今後也會盡力參與國際循環,但是在國際經濟形勢一片低迷、地緣政治挑戰此起彼落的時候,政策的著力點,在於內循環。

 

  首先,內需為先,盡量進口替代。以後別老打算著去巴黎、東京、香港旅遊購物,對不起,海外旅遊受各種限制,shopping請到免稅店去消費。科技企業的設備購置盡量實施進口替代,能國內解決的就國內解決。

 

  其次,通過改革提高生產、流通與分配的效率。通過企業重組,通過補短板,通過科技賦能,完善資源配置的能力。打通人流、物流的任督二脈,消除實體經濟各環節的阻滯,向經濟要效率,讓市場在國計民生中發揮更大的作用。

 

  資金暢流也要內循環的一部分。銀行必須服務實體經濟。政府對資本市場服務實體經濟的期待大增,大幅度提高直接融資比率,為企業集資積極創造條件,政策導向及政策優惠已經變得相當明顯了。企業集資別淨想著NASDAQ,以國內為主,最多加上香港。同時股市必須是慢牛,為企業融資服務,為經濟轉型服務。

 

  內循環的核心是民生。這次抗疫所產生的兩萬億元財政赤字全部下放到縣級行政單位,主要用於民生。與過去不同,民生在經濟政策中的地位,比GDP重要了。內循環同時又是動態的。除了現有的基建項目外,政府著力打造新經濟基礎設施建設和新興城鎮化建設,這是中國經濟轉型、升級的兩個輪子。以上是筆者個人的一點體會,未必準確、全面,但是「內循環 」的大方向不會錯,投資機會也在其中,值得仔細做功課。

 

  在過去四十餘年中,幾項大的政策轉向改變了中國經濟的軌跡,派生出大的投資機會。1978年的改革開放政策、1992年的經濟特區政策、2002年加入WTO、2009年的基礎設施建設,均堪稱歷史性的拐點。讀通那幾次大的政策變向,便可以看清當時的投資機會與陷阱了。

 

  筆者相信「內循環」也是同一級別的、劃時代的一次政策變向,將成為解讀未來若干年經濟政策和經濟發展方向的抓手。其背後的邏輯既包含了國際經濟、地緣政治不確定性,又反映著中國經濟發展到現階段的一種必須。疫情帶來突發式的海外訂單斷流,催生出了中國一個新的增長環境、政策空間和發展模式。大環境變了,我們的投資思路也要跟著變。

 

  本文原載於今周刊,為個人觀點,並非投資建議或勸誘

 

 

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