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09/09/2019

約翰遜脫歐首失蹄 德拉吉QE再啟步

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  約翰遜的脫歐大計慘遭議會羞辱,美國的非農就業數據低過市場預計,林鄭月娥的退讓並未平息香港的矛盾,不過中國成為上周的市場救星。中美雙方同意重啟談判,中國人民銀行下調準備金率,為全球股市帶來了新的希望,美股連升第二個星期。上周的最大故事是英國首相約翰遜在脫歐上一意孤行,觸發議會的強烈反彈,議員們將脫歐的主導權收回到威斯敏斯特,同時又用技術因素阻止了提前大選,英鎊聞訊反彈。在美國,製造業ISM跌破榮枯線,就業人數差強人意,市場對經濟前景的擔心依然存在,資金賭聯儲持續降息,十年期國債利率下降到1.55%,兩年期1.54%,利差略微正值。英鎊和歐元企穩之下,美元利率稍降至98.4。

 

  英國首相約翰遜搬起石頭砸了自己的腳,也搞砸了10月底脫歐。這是他入主唐寧街十號的第一次與議會過招,自信滿滿的他率先出手,將議會的休會期延長到五周,以期不給議會足夠的時間來反對他的脫歐安排,不料此舉刺激所有反對勢力同仇敵愾。議會以大比數拒絕了政府的脫歐安排,但是又以工黨缺席投票令提前大選流產,約翰遜變得兩頭落空。保守黨會在本周提出新的主張,但是由於二十餘名反對脫歐的保守黨議員被驅逐出黨,約翰遜政府已經失去了控制立法的多數黨地位,在現屆國會通過脫歐議題的機會甚至低過上任的梅政府。筆者認為英國推延脫歐至1月31日和年內重新選舉已經成為大概率事件,只是選舉日期具有不確定性。保守黨和工黨各有難處,在選舉上可能有一番博弈,但是最終通過選舉來作二次公投並決定脫歐前景,應該在未來六個月內發生。這次選舉有許多不確定性,主流兩黨都未必能夠取得半數議席,疑歐新黨可能進一步擴大政治地盤。

 

  歐洲央行到了作決定的時候了。以德拉吉為首的歐洲貨幣當局在過去數月做了大量的工作,為重返QE引導市場預期。筆者及市場均預料ECB大手筆行動,既下調政策利率又啟動資產購買計劃,而且政府債和公司債雙管齊下,務求展現出不達目的誓不甘休的姿態。這應該是德拉吉退任之前的最後一次政策調整,他一定要將自己的「whatever」標誌性形象貫徹到底,市場也對此深信不疑。加上德國的工業生產數字很差,資金對他的最後一擊充滿期待,撐起槓桿賭歐美國債。德拉吉發現自己處在一個困境:經歷2.6萬億歐元的QE1之後,ECB還有多少空間實施QE2?市場現在的預期是無條件無期限的證券購買計劃,但是這樣是否可能?有沒有效果?又會出現何等後遺症?一切等待嘴炮大王德拉吉的finale,且看他如何表明堅定的決心但又降低市場的預期。

 

  本周市場焦點是歐洲央行的QE政策,預計對銀行儲蓄利率下調10點、引進銀行分級制度和每月300億歐元的資產購買計劃(9-12個月為期限)。美國8月核心通脹預料環比再升19點(上月已經升了29點)。中國的信數據也是市場焦點,估計有較大的升幅。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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