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30/10/2017

歐央行溫柔退出 科技股火爆提升

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  上周重大事件頻發,帶來風險資產價格大幅變化,資金總體上看在增加風險權重。歐洲央行宣布調整QE計劃,將購債期限進一步延長,但減少購債規模。此舉被市場解讀為「less for longer」,帶動歐洲債市造好,歐元匯率下挫。白宮確認總統會「很快」提名新任聯儲主席,現任聯儲理事鮑威爾被看好,觸發資金調整明年加息預期,美債收益率大幅回調。以亞馬遜為首的科技公司交出靚麗的業績,帶動美股在周五走出今年以來最大的單日升幅,美國股市再創新高。沙特與俄羅斯支持延長減產期限,石油價格三年多後再次登上每桶六十美元大關。加泰羅尼亞自治政府宣布獨立,西班牙政府隨即宣布啟動「核選項」,收回其自主權,西班牙股市、債市雙雙下挫,並連累歐元。全球股債油市場聯手作好,黃金獨憔悴。

 

  歐洲央行於上周四例會後宣布,維持利率不變,維持前瞻性指引不變,延長購債計劃九個月,購債規模減半。此舉符合市場預期,但是會後聲明和德拉吉在記者會上的言辭就比想像的更溫和。歐洲貨幣當局沒有直接停止購債,而是選擇在第一階段削減重新購債規模,德拉吉更不排除「如有需要的話繼續延長QE,直至通脹走勢改變」。市場將加息預期一舉推後到2019年之後,債市、匯市同步出現調整。歐洲今年的選舉不確定性,在有驚無險中遠去,儘管西班牙、意大利還有出現局部性意外的可能,政局爆出黑天鵝事件的概率已經大幅下降。同時,經濟增長好過預期,消費情緒有明顯改善。德國IFO調查顯示企業信心也創出近年新高。但是與美國相比,歐洲的就業市場仍有很大的改善空間,復甦的基礎並不扎實。更重要的是,默克爾的聯合政府在選舉中僅僅慘勝過關,對ECB退出QE的壓力弱化,於是鴿王德拉吉有了更多的自主空間,他毫不猶豫地維持了溫和路線。歐洲貨幣政策的前景,取決於通脹預期、歐元匯率,意大利選舉可能是一個搖擺因素。

 

  在上周的「超級星期四」,幾家科技巨企公布了超乎預期的盈利增長,帶動美國股市今年第五十次刷新紀錄。這次科技牛市與本世紀初的dotcom泡沫的最大不同,是盈利與估值。當年科技股的故事,聚焦於IPO,聚焦於互聯網可以改變世界的神話,盈利前景是憧憬。這次科技巨企在改變世界,在影響整個經濟的盈利模式和人類的生活方式,但是盈利增長卻是扎實的,更一次又一次地超乎市場預期,這使得流動性驅動的股市可以持續下去。股市ETF化,令資金聚焦於大型成分股,而這次科技革命的一個重大特點恰恰是強者愈強,盈利支撐研發,研發促成創新,創新製造驚喜,驚喜驅動股價。本次全球範圍內的股市故事,仍是太多資金追求有限的資產,焦點放在具有盈利驚喜可能的科技股上,迄今科技巨企在盈利上沒有令人失望,只是那些悲觀的策略師、技術分析員們失望了。圖表分析的一個根本假設是,環境不變的話歷史會重複;然而目前股市的環境在改變,流動性水準不同了,部分企業的盈利能力似乎也不同了。

 

  本周市場有四大焦點,1)白宮可能宣布下一任聯儲主席人選;2)英格蘭銀行周四預計上調利率25點;3)周五發表的美國10月非農就業數據,筆者預計就業增加270K,時薪增長0.1%,不過數據受到氣候因素的影響,失真度較高;4)加泰羅尼亞獨立運動的後續發展。聯儲有例會,不過應該不會有新的政策變化出台,關注對12月加息的表述措辭。特朗普展開亞洲之行。

 

  本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘

 

 

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