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10/07/2017

非農重展盛勢 央行再現鷹貌

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  歐洲央行會議紀要和美國非農就業數據聯手出擊,市場上演了「Risk Friendly」(利好風險資產價格)的一幕,上周股市升,債市跌,石油黃金同告失守。上周四歐洲央行的會議紀要顯示,6月會議上歐洲央行決策者不僅討論了利率回升,甚至探討了如何削減資產購買計劃,ECB成為第三個邁向QE退出的中央銀行,德國十年期國債利率升到0.56%的十八月新高。曾幾何時歐洲處處負利率,可是今天整個歐洲債券遭到拋售。周五美國6月非農就業增加222K,前兩個月的數字也被上方修正,失業率回落至4.3%,上一次出現這樣的完全就業場景,是在喬治布殊剛上台、911未發生之時。數據表明美國經濟並沒有受到利率上揚的衝擊,預示著一個加速增長的美國經濟,美國股市走強,並帶動其他國家股市回升。石油市場維持了區間大幅震盪的趨勢,黃金續跌。

 

  美國6月非農就業增加222K,5月的數字由138K上方修正到147K,民間就業187K,也好過預期。失業率再創本周期新低,就業旺景是全方位的,涵蓋了幾乎所有行業,不過時薪增長為2.5%,略弱過預期。儘管工資增長略遜,此組數字仍算相當強勁,繼續描繪著完全就業下的經濟狀況,與公開市場委員會最近對經濟的判斷相當吻合,應該不會改變聯儲對加息和縮表的部署。在沒有特朗普刺激措施的情況下,美國就業市場和整體經濟已經顯示出下半年加速的趨勢,令市場的增槓桿、增風險權重得以繼續,也令股市、債市分道揚鑣,接下來的業績發布期就變得更加重要。

 

  最新數據顯示,股票基金對歐洲出現了今年3月以來第一次淨流出,連續十四周的強勢流入在6月被劃上了句號。歐洲經濟加速而法國有沒有爆出選舉的黑天鵝事件,促成了資金出美入歐,成就了歐洲股市、債市的同步上漲。如今歐洲央行開始調整政策,儘管歐洲的經濟復甦並不扎實,儘管歐洲的就業市場遠未如美國那樣強盛,儘管通貨膨脹並未對可持續增長構成威脅。筆者認為歐洲央行擔心的是金融資產價格。與美中不同,歐洲央行的唯一政策目標是維持幣值穩定,無需太擔心經濟增長,但是ECB擔心金融資產價格泡沫。持續經年的流動性擴張,穩住了經濟,但是也製造出愈來愈高的金融資產價格。儘管估值偏貴,市場卻沒有表現出對風險的警惕,這個在VIX指數上表現的尤為強烈。在歐洲央行今年的例會上,多位央行高官對風險做出暗示。筆者認為,市場在評估央行政策風險上,全世界範圍內都被低估。

 

  本周市場焦點:耶倫計劃於周三、四在國會作半年度聽證,市場迫切需要進一步瞭解聯儲對通脹、增長、就業、市場估值的看法。預計加拿大央行首次加息。

 

  本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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