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27/01/2014

新興市場浴血 聯儲掌門易位

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

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  風險指數跳升至30,這個數字在次貸危機或歐債危機期間根本算不了甚麼,但是以過去六個月來衡量中卻是一個高位,而且來勢洶洶。阿根廷披索上周四五暴貶15%,觸發一批新興市場貨幣貶值,資金外流,股市下挫,風險資產市場risk off成為潮流,股票遭拋售,S&P500指數創出2012年6月以來單周最大跌幅;債券受到追捧,美國十年期國債利率收報2.73%,一周降了10點,德國債市走出類似的升幅。黃金再次成為避險天堂,上周每盎司再升16美元。新興市場貨幣和商品貨幣慘遭屠戮,強勢貨幣居然是日元。筆者相信與其是日本基本面改善,不如說在去風險和去槓桿下,套利盤平倉,帶動日元短暫升值。

 

  新興市場再次遭到衝擊,近期原因是阿根廷央行停止干預匯市,導致披索墜崖式下跌,民眾出現恐慌情緒。阿根廷在過去六個月的匯率干預中,用掉了三分之一的外匯儲備,而且這個數字可能還是被低估的,因為央行的一些調期操作並未在現期的儲備數據中反映出來。巴西、土耳其、印度、印尼、南非、俄羅斯等國貨幣亦告急,外資奪門而逃,更加重了匯率的貶值壓力和利率的上升壓力。新興市場作為一個資產種類,正在面臨嚴峻的挑戰。筆者看來,目前新興市場的資金出走,和1997年亞洲金融危機有許多共同之處。海外熱錢湧出,央行靠外匯儲備獨力支持匯率,但是本國的經常項目赤字、財政赤字龐大,通脹壓力沉重,國內資金也開始懷疑目前匯率可以支撐多久。一旦內資開始出逃,目前的匯率水平很難守住,接下來是過去幾年借的短期外債面臨支付困難,評級機構落井下石。內需受到外圍因素影響而轉弱,經濟增長放緩,稅收下降,財政可持續性遭到質疑。筆者在過去已經大聲疾呼正視新興市場的風險,看來狼真的來了。新興市場出事恐怕有一個漸進的過程,目前相信才剛剛開始。

 

  聯儲公開市場委員會於1月28-29日舉行伯南克任內的最後一次例會,預計購債計劃再減100美元至每月650億。聯儲的前瞻性指引應該沒有實質性的改變,失業率6.5%這個QE退出曾經的數值目標相信不會再被提及。在過去幾個月,聯儲政策的主要標的迅速由失業率轉變為通貨膨脹。只要核心通脹未達2%,聯儲政策的雙目標就比較容易調和,政策實施也不受太多的挑戰。耶倫在2月出席國會半年一次的聽證會,應該是她全面闡述其政策理念的初啼,3月18-19日例會則是她首次主持政策大局。耶倫的政策理念相信很接近伯南克,其與市場溝通的能力和駕馭聯儲內部不同意見的能力,則唯有時間能夠給出答案。

 

  本周市場焦點:新興市場動盪和聯儲會議。美國第四季度GDP增長預期為3.3%;耐用消費訂單估計受波音訂單影響而大增,不過交通之外的訂單也顯示美國設備投資加速。儘管汽油漲價,消費者信心可能進一步上升,不過極端寒冷氣候或許對情緒有影響。新屋銷售則預計略降。在歐洲,德國IFO估計強勁。歐元區一月CPI初報料為0.9%。歐盟領袖周一聚會。英國第四季度GDP環比增長0.6%,英格蘭銀行可能是聯儲之後西方央行中第二個taper的。在亞太區,中國增長勢頭最受關注,官方1月PMI出爐,料減速至50.5。在日本CPI回落到1.1%;貿易逆差1.5萬億日元(季調後)。

 

  (本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)

 

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