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22/08/2013

鐵礦石價格見頂

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

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  六月份開始的鐵礦石價格上漲,令不少分析員跌眼鏡。當時中國經濟的需求並不旺盛,資金市場還在鬧「錢荒」,但是鐵礦石價格卻扶搖而上,CFR中國價格由五月的每噸一百一十美元,升至超過一百四十美元。

 

  鐵礦石價格短期走強,是由三個要素共同造成的。首先,由於氣候和設備原因,澳大利亞鐵礦石供應大受影響,六月供應減少二百七十萬噸,七月再減一百萬噸,直接衝擊全球的供需平衡。其次,中國鋼鐵業在第二季度的季節性生產高峰比往年更顯著,帶動鐵礦石進口的增加。最後,全球範圍內補庫存比較明顯,而且是從超低的水平開始,其規模大過於預期。

 

  同時鐵礦石價格之前出現暴跌,一旦市場風險偏好改變,全球復甦獲得確認,價格出現低位反彈實不出奇。

 

  筆者認為,這輪靠供應中斷和補庫存帶動起來的鐵礦石價格上漲已經結束。其中最重要的理由,是中國的鋼鐵需求近來並無明顯的上升。儘管部分宏觀數據有改善,實際經濟中的需求似乎並沒有上升。不僅民間需求不足,一輪錢荒後地方政府的基建項目好像也放慢了手腳。

 

  海外市場一直寄望於中國政府的財政刺激措施。筆者認為,大規模的財政刺激出台的可能性不大,因為李克強內閣與溫家寶內閣在財政支出問題上的思路完全不同。李克強強調盤活存量,而不是大規模的擴大增量;換言之,財政支出上是有保有壓,一個項目的推出,意味著其他開支的削減,這樣做在提高效率上是可取的,但對於整體經濟的刺激則大打折扣。哪怕中國政府有刺激經濟措施出台,規模亦有限,重點應該放在消費與環保上,與二零零九年時一味大上基礎設施大相徑庭,對鋼鐵需求的提拔效果自然不同。

 

  同時補庫存應該接近尾聲。庫存量已回升到三十天的使用量的正常水平,這個水平不算很高,但是在流動性緊張、需求展望不樂觀之時也不算低了。從季節性慣例來看,中國的鋼鐵產量也應該放緩至每月九百萬噸左右。

 

  從供應角度看,Rio Tinto(力拓集團)的新增產能已經啟動,澳大利亞今年第四季度每月鐵礦石出口可以恢復到五一六零萬噸(第二季度為四七三零萬噸)的水平。

 

  綜上所述,筆者相信近月鐵礦石市場的小陽春,應該已告一段落,不看好鐵礦石今後幾個月的走勢。

 

  本文原載於今周刊,為個人意見,並非投資建議或勸誘。

 

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