更快的Taper、更高的通脹、更多的加息……聯儲2021年收爐議息「鷹」聲嘹亮；但看真些，即使FOMC明後年真的各加息3次，息率2023年攀升至1.6%，也不過意味實質利率為負將再持續至少兩年。一言以蔽之，bad news is good news，美股三大指數周四(16日)全線收高。

預告明後年各加息3次，惟實質利率仍負

　　市場屏息以待的聯儲今年最後一次貨幣政策會議，會後聲明的轉身和點陣圖驚嚇度齊超預期，但美股交易員的記憶似只有一秒。

　　對比11月的會議，今次聲明刪除通脹「暫時性（transitory）」，並將供需失衡「推動部分領域的物價大幅上漲」更改為「持續導致高水平的通脹」；對於就業，亦新增「最近幾個月就業穩步增長，失業率大幅下降」的表述。

　　鑒於通脹發展和勞動力市場改善，聯儲一如預期決定將Taper速度加倍至每月300億美元，預期明年3月前結束此輪QE；意外的是，「待實現完全就業後才加息」的思路不再，點陣圖較9月時大變－－預期2022年加息次數急增至3次(甚至有2人預期加息4次)，此後2023年再加息3次。

美股美債波瀾未興，人幣明年易跌難升

　　美息上升似如箭在弦，但議息結果公布前下跌的美股，卻隨主席鮑威爾的記者會掉頭轉升，納指一馬當先升2.2%，2年期國債收益率則先升後跌，就連對流動性敏感的比特幣亦一度企上49000美元。何解？

　　玄機或有三，一是聯儲對美國經濟的看法相當樂觀，對明年GDP增速預測從3.8%上調至4.0%，預期失業率則從3.8%下調至3.5%，相當於接近全民就業；二是即便真的出手連環加息，到2023年息率升至1.6%，扣除通脹後仍是實質負利率；三是鮑威爾否認落後於曲線，似有意重建聯儲信譽，令市場憧憬滯脹和政策錯誤的機率正在下降，VIX恐慌指數急跌即是一例。

　　現在的焦點是，隔夜美元在觸及16個月高點96.938後回吐，會否在歐洲央行今日稍後結束貨幣政策會議後繼續上行，一箭雙鵰對沖美國進口價格飆升及吸引美元回流支持國債發行。倘若聯儲的鷹派劇本真的如此，年初至今兌美元一枝獨秀的人民幣2022年恐易跌難升，而一眾美元債纏身的地產商唯有自求多福。