一手下調人民幣存款準備金率，「放水」1.2萬億人幣；一手上調外匯存款準備金率，「吸水」約200億美元。央媽連環出招之下，從去年5月歷史低點勁彈逾8000點的離岸人民幣，周四(9日)晚兌美元短短15分鐘急插逾300點。人幣升升不息，央媽繼5月時相隔14年重啟外匯存款準備金率工具後，今次二度敲打，釋放強烈政策信號。

單邊升值、熱錢套利為監管大忌

　　繼5月31日宣布上調外匯存款準備金率2個百分點至7%後，人民銀行昨晚再「照辦煮碗」，再提準2個百分點至9%。鑒於以內地外匯存款萬億美元計，2%僅相當於200億美元流動性，不到銀行間即期外匯市場單日交易量的一半，因此與其說是「放大招」，更準確不如說是預期糾偏。

　　自去年5月觸及7.1965的歷史低點後，離岸人幣迄今已強勁反彈逾8000點，全數收復貿易戰以來失地，何解？原因有三：一是中國獨有「清零」策略令經濟率先復甦，出口強勢帶動貿易順差高企；二是歐美零利率政策令外資持續湧入中國國債等人幣資產；三是國人疫情下出國旅行留學等需求大減，服務貿易逆差大幅收窄。

　　然而，單邊升值、熱錢套利可謂監管層的大忌，自年中起，人行高層、國務院金融穩定發展委員會、外匯市場自律機制等頻發聲提醒，「雙向波動常態」、「匯率久賭必輸」、「過快升值不可持續」等，人行主管媒體甚至列出未來可能推動人幣貶值的四大因素。

銀行結匯及外匯資產顯大幅背離

　　既然是雙向波動，央媽兩次在6.35附近出手提準，或意味此是現階段的上限紅線；至於下限為何？今日人幣中間價6.3702元較市場預測均值偏弱179個點，為2018年6月有記錄以來最大偏弱幅度，關注後續走勢。

　　值得一提的是，美國總統拜登周四罕有發表聲明，暗示本港時間今晚公布的美國11月CPI將續驚嚇；市場預期或從10月的按年6.2%攀升至6.8%。倘若真的如此，聯儲下周政策會議放鷹恐勢在必行。

　　美國貨幣政策被逼加速正常化背景下，或為中國帶來資本外流風險。而美國財政部上周公布的匯率報告就指，中國國有銀行在截至6月的四個季度中，通過結匯購入了近2780億美元，為2014年以來最多；同期，人行資產負債表上的外匯資產(即俗稱的「央行口徑外匯佔款」)僅增加了62億美元，「大幅背離的確切原因仍不清楚，但可能顯示匯率干預」。換言之，無論匯率年度級別拐點是否形成中，央媽或正為應對明年的資本外流衝擊密密準備。