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30/03/2012

重估大市和比亞迪

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  • 周琦

    周琦

    香港股市職業投資者,著名財經專欄作家。貓、《貓》、時裝、海浪聲、《天鵝湖》等等一切美好事物之追隨者。

    股場琦手

  特首選舉總算沒有流選,令短期政治風險消除。施政方面,我相信三低反而會令各方都做一些妥協,暫時不會有甚麼問題。大市在選舉後表現不錯,恒指周二升上21100點,本來有條件上試高位,可惜A股周三又大跌,拖累恒指跌160點,跌回21000點之下。

 

  事緣有統計資料顯示,1至2月份,工業企業實現利潤同比下降5.2%。截至3月28日,滬深兩市共1015家上市公司披露2011年年報,其中981家公司去年底應收賬款合計達9346億元,同比增長89%,應收賬款總額同比大幅攀升,影響企業營運資金的周轉和經濟效益。

 

  過去一年,央行不斷收緊銀根,某些調控達到了目標,但也帶來以上副作用。另一方面,這也可能恰恰是政府牽制經濟轉型和增長放緩的手段。無論如何,我相信中國的經濟是在正常及受控的情況下的,只是股市暫時不受控而己。不過政府的取態是倡議買股票,所以我不認為會跌太多。

 

重估比亞迪

 

  比亞迪(1211)於3月26日舉行了業績發布會。先說我在「迪車會」網看到一段寫得很好的文字:「就在三月底這一個禮拜,比亞迪驚人的業績和驚人的產品會同時出現,一個是差得讓人不敢相信,一個是好得讓人不敢相信。

 

  不要說是普通散戶和記者,就是專業分析師和投資經理們也會被折磨得死去活來,股價『龍飛鳳舞』一點不奇怪。

 

  喜歡比亞迪的分析員會被折磨得死去活來,不喜歡比亞迪的分析員會被折磨得活來死去,不關心比亞迪的分析員也不能倖免,因為比亞迪G6TID一出,整個B級車市場至少降價30%,許多汽車廠商將會由盈轉虧。

 

  受折磨的要點是多關注『經營現金流』,少關注『短期盈利』和『長期夢想』。

 

  比亞迪2011年的經營現金流達每股2.6元,而盈利只有每股0.6元,原因在於前幾年過度投資導致折舊費大幅上升。今年的折舊費只會更高,但現金流也會更好,因為比亞迪汽車的銷量會大幅上升。」

 

     再說我看完業績和業績發布會的結論:

 

  1、今年第一季業績預告很差,同去年第四季落差太大,是我完全沒預計到的,也令我非常氣憤。但這兩天股價跌得不多,反映現價有不俗支持力。

 

     2、不少技術突破,將會陸續公布。其中包括3月31日的汽車TID技術,4月北京車展的交流充電、遙控駕駛,都是震撼性的。

 

  3、過去兩年的投資分別是120億和100億,吃掉了大部分利潤,今年會大幅減少,估計在30億左右。

 

  4、王總說太陽能業務會在第三季由虧(2.5億/季)轉平或盈,明星車S6今年應可平均月銷一萬台以上,毛利率達23%。假如3月底推出G6TID之後,月銷量能很快升到一萬台以上,也會很賺錢。

 

  5、我看王傳福鴻圖大志,想做很多事情,不會輕易停下來。這是一間很優秀的公司,對社會有巨大貢獻,但未必是一隻很好的股票。不斷大灑金錢投資再投資,把賺的錢都用光了,會影響盈利和股價的表現。不過今年是比亞迪好景的一年,按季度按年都會增長,只是步伐比我的預期慢了3個月至半年,2012年目標價相應調低至$30至40元。

 

  本文獲作者授權,轉載自《資本壹週CAPITAL WEEKLY 》

 

 

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