11/06/2012
I T(0999)業績簡析
I.T(0999)這中高檔時裝品牌,近兩三年來突圍而出,成為本港服裝零售股龍頭。幾年前,I.T從國外取得一些強勢潮流品牌在本港的代理權,同時推出自家品牌,自家品牌命名近似歐洲牌子,價錢也相近,因此毛利率更高。其中較出名的是3、4年前推出的French Collection及另一自家品牌,消費者認不出該品牌其實來自本地,銷情很好、利潤厚,令I.T的盈利出現突破。後來因品牌知名度不足,銷情趨向平淡,高銷量未能持續。但近年國內來港購物的遊客增加,I.T的產品頗受歡迎,盈利又再上升。
一周前I.T公布截至2012年2月底全年業績,營業額上半年24億,下半年33億,較上半年增加9億,增長幅度不錯。毛利上、下半年分別是15億和20億,經營溢利分別是1.94億和3.81億,每股盈利0.39元,上半年0.12元,下半年0.27元。
零售股銷售受季節性因素影響,上半年淡季、下半年旺季,若下一個上半年營業額及利潤環比前一個下半年不怎麼收縮的話,代表業務上升幅度驚人,I.T便是如此。2011下半年因國內收縮銀根,經濟狀況比上半年差,其他零售股,如利信達下半年表現便較差,所以I.T的業績是好的。
其中香港區營業額上半年14億,下半年20億;經營溢利上半年1.18億,下半年2.39億,增長表現不差。而中國區營業額上半年6億,下半年9億;經營溢利上半年0.58億,下半年0.87億,增長驚人。
另外,I.T收購了日本一間公司。由於政治及經濟保護原因,國外的產品一向很難打入日本市場,I.T的做法是收購日本品牌、然後注入自家牌子。2011年1月開始營運,日本區營業額5.6億;經營溢利上半年0.05億,下半年0.18億,但2011年3月日本遭遇大海嘯,所以日本區的業績表現實際上十分優異。
比較3個地區的業務,香港表現不錯,中國表現很好,而日本區是亮點。
存貨大撇帳是利好
全年存貨撇減0.99億,而去年則是0.16億。上半年撇減0.15億,下半年0.84億,下半年存貨撇減幅度巨大,其實表示下半年業務強勁,因每股盈利0.39元已扣除了0.99億的存貨撇減。下半年0.84億存貨撇減已佔全年純利4.73億的20%,代表純利20%其實沒有入賬。
存貨撇帳增加的原因就是I.T旗下產品將會大幅減價,因上半年中國區生意太好及擴充零售點,導致存貨過多,同時去年下半年國內消費力急速收縮,所以中國區需要大幅撇減存貨及減價。I.T於中國區大幅減價導致銷售大增而毛利下降,股價因此大跌。
去年下半年大增的存貨撇減是為挽救今年上半年的盈利,令到未來盈利不致過差。I.T香港區今年3-5月大幅減價與存貨撇減是一致的,大幅減價下的銷售非常理想,預期今年上半年業績不致於太差,而其他零售股的同期業績則會很差。
I.T現時股價已夠低殘,足已反映上半年業績。目前國內已開始放鬆銀根,並且極力推動內需消費。I.T有一定的品牌知名度,正常情況下是一隻十幾倍P/E的股票。而股市也正在從歐債陰霾中走出來,業績公布後股價曾大升兩日至3.8元,其後隨市況回吐至3.1元,可以趁低吸納,目標價5元。
本文獲作者授權,轉載自《資本壹周CAPITAL WEEKLY》。
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