到底通脹有利定不利股市呢？理論上是兩睇的。通脹若由需求帶動，即消費旺盛，理應利好；但若由成本帶動，則利淡。另外，通脹高後，需求定律指消費減，亦利淡。

　　拿些數據來玩玩吧，但別用月度的，否則很多噪音。由於通脹對股市的影響慢熱，即使用年度數據亦問題不大，標指紀錄可追溯到1871年，但要計變幅；通脹則更遠。

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　　若計全期，相關系數低至–0.07，與零無異。若股市變幅行先一、兩年則+0.17／18，或因股升帶起通脹，但關係雖正亦低。若計卅年（大樣本下限）移動，則有發現了。

　　如圖所見，–0.2至–0.4的日子不少；若只計大蕭條後，更無甚正相關。由此可見，以幾十年眼光看，通脹不利股市。

　　稍正年代都高通脹。太高通脹未必不利股市，但因僅稍正，故不見得很利好股市。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）