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25/02/2021

上調港股印花稅的背後

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  昨日(24日),香港特區政府計劃將股票交易印花稅提高至0.13%。這一次印花稅上調,投資市場略感意外,估計主要是特區經濟在經歷多年的挑戰後,特區政府需要收入開源,擴寬稅基,需要從最活躍的證券市場中著手。

 

財政司司長陳茂波昨宣布,上調股票印花稅至0.13%。 (Daren攝)

 

  縱觀而言,印花稅上調,對長線價值投資者影響略低,但對短線操作或高頻交易將造成較大的成本上調,投資者需要更大的股份價差才能獲利,故此印花稅上調將壓縮此類型交易。另外,特區政府以往較少動用稅基來調控股市,筆者個人傾向不認為特區政府在打壓股市,反而是從特區政府收入遞减,在疫情後需要考慮社會未來長遠的建設及挑戰,才調整此稅項。

 

  自1993年以來,港股的印花稅呈現下降趨勢。然而,這次從0.1%到0.13%,印花稅的上調將會對港股產生怎樣的影響?筆者有友人認為將對單日成交一度超越3000億港元股市產生一種「降溫」作用。參考港股和A股多次印花稅調整的歷史數據,雖然政策導致短期波動,然而中長線大方向來看調低並未阻止當年的熊市繼續探底,而調高也未阻止當年的牛市進行。另外,如果因為交易成本提升導致市場活躍度下降,香港特區政府財政在印花稅方面的收入未必會提升。

 

  參考稅務數據,自1993年以來,港股印花稅稅率呈現連續下降態勢:1993年4月1日至1998年3月31日,稅率為0.15%;1998年4月1日至2000年4月6日,稅率降至0.125%;2000年4月7日至2001年8月31日,稅率降至0.1125%。2001年9月1日至今,稅率再度下降,至0.1%,並沿用至今。

 

  2001年9月1日港股印花稅稅率下調至0.1%,當時的歷史背景是隨著納斯達克科技網絡泡沫破裂,恒生指數大跌。其後美國「911事件」發生,恒生指數在2001年9月21日才「見底」,隨後在2002年10月和2003年4月港股一共出現了「三次觸底」。而1998年4月和2000年4月的下調印花稅,也是在熊市期間進行的操作,隨後港股都大跌超過四成。

 

  若然未來因為交易成本大幅增加,令到港股成交全面萎縮,提高稅率到底或不能增加財政收入,事情如何發展將成為一個謎。未來隨著港股交易成本提高,更多投資者會傾向於長期持股的價值投資方式。不過,這與近年香港交易所希望增加交投量的發展方向有所改變,究竟如何才能取得平衡,值得業界深思。

 

 

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