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21/06/2018

貿易戰風雲再起的考量

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  中美貿易戰風起雲湧,美國一步步揭露底牌,對中國不斷施加壓力,面對美國的進攻,中國亦需要巧妙分析戰略,以進行有效的抵禦。環球政治就是如此無情,沒有永遠的朋友,沒有永遠的敵人,只有永遠的利益。

 

  中國的崛起對美國威脅甚大,筆者曾多次撰文討論中美貿易戰,當中曾提到美國的焦點是「中國製造2025」,美國眼看著中國不甘心永遠當世界工廠,要一步步向前發展,美國感受到威脅,就明顯出招制止。國與國之間的對錯,筆者不作評論,但目前美國是環球資本大國的一哥,美國的一舉一動依然對環球市場影響甚巨,特別是美國的財金政策的影響就絕對不可以小看。

 

  環球貿易爭端不斷,與此同時,上周美國聯邦公開市場委員會宣布加息25個基點,將聯邦基金目標利率區間上調至1.75%至2%,為聯儲局今年內第2次加息,亦是2015年12月聯儲局開啟這輪加息周期以來的第7次加息。

 

  在經濟預測方面,聯儲局上調了今年的實際GDP增長預期至2.8%,高於早前3月份發表的2.75%預期。聯儲局更上調了通脹預期,刪除了5月份聲明中提及市場的通脹指標仍處低位的字眼,並且上調了一系列通脹預期。

 

  不過,這次加息對市場影響看似有限,美元在短線上升後回落。金融市場對這次聯儲局加息的反應仍算溫和,股市雖出現波動,但幅度有限,而黃金則處於震盪區間,國際現貨黃金價格在聯儲局聲明後短線下跌,但隨後逆市上升。美元指數則在聯儲局聲明後僅能出現短線飆升,但美元短線樂觀情緒看似不能持續。

 

  內地企業正密切觀察利率走勢,特別是中國人民銀行會否跟隨加息?筆者認為,內地貨幣政策的釐訂需要對國內外經濟金融形勢進行整體綜合考量。隨著美國縮表、加息周期正式啟動,某程度上自然對人民幣匯率帶來一定的壓力。特別需要留意,是自2016年後,除了2017年6月聯儲局加息,人行沒有跟進調整之外,其實歷次人行都上調了貨幣政策工具操作的利率。

 

  觀察近期內地趨勢,儘管企業資金流動性偏緊,但內地整體市場流動性尚算平穩,而人民幣匯率在4月後則處於貶值的區間,市場利率和政策利率之間有較大缺口,作為短期考慮,人行是可以小幅度上調公開市場操作利率,亦有利維護人民幣的匯率穩定。

 

  不過,長期而言,內地經濟在下半年面臨一定壓力,擴大內需、降低國企和地方債務為政策目標。與此同時,在內地嚴監管下,人行或需要透過公開市場、降準等操作來維護市場流動性,筆者並不認為人行會在近期內上調存貸款基準利率。

 

  在目前的敏感時刻,內地的製造業需要嚴加保護,筆者相信在所有政策的擬定上,國家定必會作出必要的穩定性考量。

 

 

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